事件:公司发布三季报。前三季度营收12.63亿元,同比增长23.84%;归属于上市股东的净利润为0.58亿元,同比降9.53%;EPS为0.2元。

    业绩拐点可期。单季度来看,Q3的营收为5.95亿元,同比增长40.86%,远高于上半年11.79%的营收增长。营收增长较快,主要是由于医药批发业务和二线产品的销售增长较快所致。由于批发业务毛利率较低,这拉低了公司的综合毛利率。Q3 的净利润为0.23 亿元,同比下降6.29%,相比上半年11.54%的降幅已经大幅改善。公司管理效率提升导致管理费用率下降,反腐导致岩舒的销售费用率出现下降,这两点是Q3利润改善的主要原因。我们预计公司主营仍将平稳增长,费用率也会得到有效控制,Q4或将是业绩拐点,全年业绩有望实现正增长。

    公司经营向好较为确定。主导产品岩舒今年以来保持了较为平稳的恢复性增长,倘若明年初能完成说明书增量的修订,有望爆发式增长。公司未来将更加重视二线产品的销售,营销总部也可能搬迁到北京,以进一步适应加强全国营销的需要。比卡鲁胺胶囊已经呈现了较快增长,若明年再能有3-5个重点二线产品进入新版的国家医保目录,将会大大促进二线产品的销售。另外,公司培育多年的中药材种植和中药饮片产业也将有收益,明年的中药饮片营收和利润均可能大幅增长。

    投资建议:公司的三季报基本符合我们之前预期,我们认为公司在Q4或将出现业绩拐点,全年业绩有望实现正增长。岩舒增量、二线产品放量、上下游一体化的中药饮片产业、极具潜力的在研产品线以及外延式发展等,均使得公司看点十足,我们认为公司不仅是困境反转型企业,长期发展潜力亦十分巨大,因此继续维持“推荐”评级。

    风险提示:医药和创业板系统性风险;岩舒增量进展低于预期的风险。