投资要点

    公司2011 年10 约26 日发布三季度业绩公告，前三季度公司实现营业收入和净利润分别为10.41 亿元和0.88 亿元，同比分别增长61.51%和32.18%，前三季度对应EPS 为0.61 元，符合我们预期；从单季度来看，公司第三季度实现营收和净利润分别为5.78 亿元和0.36 亿元，同比分别增长51.21%和13.71%，对应EPS 为0.25 元，好于二季度的0.2 元，从前三季度来看，公司整体利润增速放缓的主要原因在于二线产品销售低于预期，同时在抗生素政策压制下今年主打产品也受到限制；

    主打产品岩舒增长依然稳健，公司目前对岩舒增强了销售队伍，对销售人员按月进行考核，按月制定营销计划，我们认为岩舒未来两年依然可以保持20%的增长；同时公司目前加强了舒血宁和冠心宁进入省级医保力度，并新进入了辽宁和吉林两省医保，我们认为公司二线产品众多，但短期还需要等待政策好转，而基药目录调整可能是公司未来二线产品实现突破的又一良机；

    同时公司也在不断丰富药品品类，其子公司开元制药先后又购买了“参柏舒心胶囊”药品新药证书和药品注册批件，以及“中风星蒌通俯胶囊”临床研究批件和“笨佐卡因凝胶”临床研究批件，为公司后续新产品研发不断夯实基础，加上目前正在III 期临床的黄芪总皂苷注射液，公司产品梯队有望不断得到完善；

    我们对公司的担心是目前公司管理层人员的不稳定，随着公司财务总监、副总经理等人离职后公司上市前的主要管理层变化较大，如何保持公司营销策略的可持续性以及人员凝聚力是公司未来需要解决的关键问题之一；

    我们维持前期盈利预测，预计公司2011-13 年营收分别为14.94 亿元、17.74 亿元以及22.16 亿元，净利润分别为1.27 亿元、1.77 亿元和2.32 亿元，对应EPS 分别为0.88 元、1.23 元和1.61 元，给予公司2012 年25×PE，目标价格30.75 元，维持“增持”评级。