业绩符合预期,经营现金净流出上半年收入同比增长 2%至 3.7 亿元人民币,归属于母公司股东的净利润同比下滑 40%至 5,186 万元人民币,合每股收益 0.09 元,符合预期。经营现金净流出 9,585 万元人民币,而上半年民营油服行业公司普遍录得净现金流入,主要由于控股子公司应收账款增加 1.1 亿元人民币。

    国内收入同比下滑 34%至 2.1 亿元人民币,而国外收入同比增长193%至 1.6 亿元人民币,主要来自韩国浦项地热钻完井服务,以及特立尼达钻井服务项目的贡献;国内和海外业务的毛利率分别下滑 7 和 19 个百分点至 42%和 51%。

    发展趋势

    毛利率仍可能下滑。 随着油价持续低迷,国内和海外油气勘探开发资本开支仍可能进一步下滑,油公司将继续加大降本增效力度。恒泰艾普的软件销售和服务、油田技术服务和设备销售上半年的毛利率分别是 41%、 47%和 52%,仍可能有下降空间。资本运作可能对现金流造成压力。 公司宣布子公司中盈安信计划在新三板上市,同时计划 8 亿元人民币收购胜利高原 100%的股权,而胜利高原是国内知名的钻机和钻井服务提供商,公司目前正在发行 8 亿元人民币的债券。我们认为,未来 1~2 年油田服务和设备行业的趋势是降债务杠杆,保留足够的现金“过冬”,行业低迷期进行资本运作,可能会对公司的现金流造成压力,增加运营风险。

    盈利预测调整

    下调 2015/16 年每股盈利预测 19%和 24%至 0.11 和 0.09元人民币。

    估值与建议维持中性评级,目标价下调 25%至 7.9 元人民币,对应 2 倍的2015 年市净率。

    风险油价波动;海外项目运营和收款风险;现金流压力等。