三季度业绩平稳增长，盈利能力受行业影响。恒泰艾普前三季度实现营业收入4.92亿元，同比增长35.28%，净利润0.94亿元，同比增长16.16%，其中第三季度实现营业收入1.25亿元，同比增长35.48%，净利润0.72亿元，同比下降58.23%。收入及净利润的增长主要受益于子公司中盈安信、欧美克、西安奥华及GTS新增纳入合并范围，公司业务布局进一步完善，规模不断扩大，但受油服行业景气度影响，同时合并的子公司盈利性还不够好，管理费用增加，由于融资产生的财务费用增长较大，造成公司盈利性下降。

    多项收购打造综合油服能力。公司近期公围绕司区块运营、管理能力为核心收购了新生代、美国阿派斯及阿派斯油藏公司。新生代在天然气回收及利用方面具有自己多项专利技术，可以帮助公司有效回收伴生气。美国阿派斯侧重于软件销售，一直致力于应用国内外最新的地质、地球物理技术解决油气勘探开发领域的实际问题，先后承担国内外油田勘探开发研究项目200多个。阿派斯油藏专注于技术服务，在油气资源评价方面具有明显的技术及软件储备优势。三家公司与公司原有业务具有较好的协同性，新生代公司的天然气回收技术可以用在恒泰艾普运营的区块上，提高公司获利能力，阿派斯及阿派斯油藏的油藏评价技术可以进一步增强恒泰艾普对区块的评价、增产能力，收购完成后恒泰艾普的综合油服能力进一步增强。

    海外油气区块运营与收购兼并保障公司业绩增长。恒泰艾普准确判断国内油田服务行业发展趋势，通过海外油气区块的运营和国内收购兼并保障了公司业绩顺利增长，前三季度公司净利同比增长15.36%，考虑到国内油服行业的不景气，我们认为公司业绩符合预期。恒泰艾普公司未来主要发展方向是海外油气区块的运营，公司具有行业领先的地质油藏服务能力，能够准确的评价判断油气区块的增产潜力，利用公司积累起来的综合服务能力，我们认为未来3年海外油气区块运营业务将带来恒泰艾普的放量增长。

    买入-A评级，目标价20元。我们预计收购合并后公司2014年-2016年的净利增速分别为78.9%、84.4.%、35.5%，对应2014-2016年EPS为0.36、0.67、0.90元（摊薄后），维持买入-A 的投资评级，6个月目标价20元，相当于2015年30倍的动态市盈率。

    风险提示：海外增产服务分成项目不达预期，国际油价大幅下滑，国内工作量增长不达预期。