本报告导读:

    恒泰艾普以 8.45 亿对价收购新疆新生代、美国阿派斯和北京阿派斯 3 家公司 100%股权,并购将有效增厚业绩,期待未来进一步并购和海外油田业务拓展。

    投资要点:

    维持盈利预测及增持评级。基于公司的发展战略和丰富并购案例,预计未来会持续做战略并购,子公司协同效应逐渐增强获取更多订单。维持2014-16年EPS为0.50/0.73/0.94元,维持目标价21.33元,维持增持。

    事件:10月15日晚间公告以8.45亿元总交易对价收购新疆新生代、美国阿派斯和北京阿派斯3家公司100%股权,其中现金对价4.33亿元,股份对价4.12亿元。另外,本次拟向元石资本、中再资产定增配套融资2.8亿元用于现金支付部分。本次交易完成后,公司总股本增至6.49亿股。

    并购将有效增厚公司业绩,未来并购和油田两翼齐飞。根据收购预案,新生代2014-18年承诺业绩为3000、3600、4320、4320、4320万,美国阿派斯及北京阿派斯2014-17年承诺业绩合计为3470、4190、4800、5530万,新生代超额业绩的30%及阿派斯超额业绩的20%会作为管理层奖金。此次并购将明显增厚公司业绩(公司2013年净利润为1.31亿元),我们判断未来业绩持续增长主要会来自:①国内及海外的油气产业链持续并购;②油气增产分成模式的有效开展;③海外油田区块运作拓展。

    元石与中再定增锁3年显示对公司发展充满信心。配套融资元石资本认购1.8亿,中再资产认购1亿,并锁定3年,足见两机构对于公司发展的信心。据公司公告,公司与元石资本已于2014年9月成立总额20亿元的海外能源并购基金,判断可能跟公司展开多方位的战略合作,有望在资金、业务和项目方面给予公司多方位的支持。

    风险提示:并购与海外业务不达预期的风险;子公司协同低于预期。