事项:恒泰艾普(300157.CH/人民币 14.80, 买入)预告前三季度净利润 0.89-1.05亿元,同比增长 10%-30%。同时公告与关联公司安泰瑞签署金额 4,000 万加元的开发工程服务协议。

    主要观点:

    增产服务总包和产量分成业务取得重大进展

    我们一直关注的安泰瑞项目此次公告内容表明公司的增产服务总包和产量分成业务取得重大突破,公司大战略正在全力推进。

    第三季度,汤承锋总经理赴加拿大 Anterra公司实地考察;恒泰艾普专家团队赴特立尼达参加 Range项目现场工作会。

    协议约定的服务履行期间为 2014年 9月 17日至 2015年 12月 31日,工作量计划为 4,000 万加元,正式合同顺利实施将在短期内对上市公司的服务业绩带来正向影响。如果油田增产的目标得以实现,将会获得多年的产量分成收益。

    结构性转型和外部市场环境的变化影响短期利润增长

    相对于市场预期,前三季度业绩增速仅 10%-30%,我们判断主要受到国内油服市场环境冲击,更重要的是公司部分员工的精力放在海外油田区块开发的前期研究评估阶段,尤其是已有 Range项目的油藏开发方案和储备项目的综合地质评估,而这些项目的效益体现在今后。

    传统物探和油藏主业的竞争优势持续得到发挥

    第三季度,恒泰艾普中标大庆古城北攻关项目;新疆子公司《英买 32 构造带一体化处理及解释研究》项目全优通过塔里木油田终期评审验收;尤其是恒泰艾普新技术助力中海油喜获陵水 17-2高产大气田。

    投资建议:

    基于以物探服务和油藏服务为主的核心竞争力,公司存在外延、内生增长、以技术服务优势换取的国际油公司资源共享与优先服务作业权利的盈利模式,是我们一直以来强烈推荐恒泰艾普的核心逻辑。

    (1) 外延方面,公司具备很强的整合能力。我们认为专注于原有物探、油藏服务的基础上,完全具备整合其他工程技术的能力。

    (2) 内生增长,15-16 年业绩具备爆发性增长潜力。公司自身耕耘的油田开发项目将迎来收获季节,且很容易复制到国内外油服市场;市场环境的趋好和以油田开发带动工程技术服务板块的发展。

    (3) 有别于国内其他民营油服企业的是,恒泰艾普同时具备油藏服务能力及工程技术服务能力,可帮助油公司提高石油储量、产量,赢得石油产量的分成或优先技术服务合同,且这种盈利模式可复制。

    我们维持恒泰艾普的买入评级,继续推荐。