本报告导读:

    一季报业绩低于预期,主要是母公司盈利未见好转及子公司订单收入确认低于预期所致;公司将大力推进海外油服增产业务,预计公司业绩自二季度开始将逐季改善。

    投资要点:

    结论:公告一季度收入、归母利润1.22、0.18亿元,同增49.1%、19.5%,EPS 0.04元,低于市场预期,主要是母公司盈利未见好转及子公司订单收入确认低于预期所致。考虑到海外油服增产业务及国内外并购的不断推进,维持2014-2016年EPS为0.75、1.10、1.42元,维持目标价32元,维持增持评级。

    母公司一季度盈利未见好转,预计2014年将维持稳定态势。一季度母公司净利润为344万,同减51.6%,母公司盈利低于预期归结于:①一季度石油系统新软件购买需求尚未明确;②软件销售人员架构调整变动;③利息收入大幅减少;④毛利率同比下降6.3个百分点。

    子公司盈利受订单确认延迟影响低于预期,但2014年业绩有对赌承诺保障。子公司一季度总共贡献净利润1446万元(2013年一季度子公司贡献净利润为789万元)。新赛浦伊朗测井合同一季度确认收入1134万元,按照15%的净利润率计算,估计贡献净利润约227万元,估计新赛浦总贡献约600万。估计博达瑞恒贡献约300万,西油联合贡献约500万元。 2014年是公司二次创业元年,海外油服增产业务模式将实现跨越式发展。公司未来高速增长必须依靠更大体量的油服订单来保证,公司将在南北美等地区大力发展油气田增产服务总包与增产收益分享相结合的新的业务发展模式。预计公司未来会继续系统性拓展此类增产分成业务,保障公司3-5年战略经营目标的实现。

    催化剂:新的海外油服大单;新的并购。

    风险提示:海外合作不成功的风险;子公司协同低于预期。