本报告导读:

    公告2013年业绩低于市场预期,主要是对子公司并表时间点判断有误所致,公司将大力推进海外油服增产业务,预计公司业绩自二季度开始将逐季改善。

    投资要点:

    结论:公告2013年收入、归母净利润5.83、1.31亿元,同增30.7%、25.6%,EPS 0.33元,低于市场预期,主要是对子公司并表时间点判断有误所致。考虑到海外油服增产业务及不断推进的国内外并购,维持2014-2016年EPS为0.75、1.10、1.42元,维持目标价32元,维持增持。

    母公司盈利低于预期,预计母公司盈利将维持稳定态势。2013年,母公司净利润为2563万,同减44%,母公司盈利低于预期归结于:①石油系统新软件购买需求低迷;②软件销售人员架构变动;③利息收入减少1384万;④销售结构变化带来的毛利率下降11个百分点。

    子公司盈利均超对赌承诺,预计子公司业绩将高速增长。新赛浦盈利超对赌37.5%,主要由于伊朗测井合同的增厚效应;博达瑞恒盈利超对赌7.2%,西油联合超对赌6.2%,符合预期。新赛浦和GPN归母净利润分别为5476、310万,博达瑞恒和中盈安信归母净利润分别为3168、732万,西油联合和欧美克归母净利润分别为2702、676万。

    海外油服增产里程碑式突破,借资本和技术优势赢得新的发展。公司未来高速增长必须依靠更大体量的油服订单来保证,公司将在南北美等地区大力发展油气田增产服务总包与增产收益分享相结合的新的业务发展模式。近期与Range公司签订3-4亿美元增产意向合同之后,预计公司未来会继续系统性拓展创新油服业务,保障公司3-5年战略经营目标的实现。另外,公司已经开始利用债务手段进行融资,预计公司未来对于油服产业链的并购会继续维持较高的热情。

    风险:海外合作不成功的风险;子公司协同低于预期。