事件：

    公司发布中报，实现营业收入 1.01 亿元，同比增长 10.7%，实现归属母公司股东净利润 4236 万元，同比增长 44.3%。其中 2 季度单季收入增长1.3%，净利润增长 21%。

    国内业务增长较好，费用率下降是利润增长主因

    分业务来看，软件销售收入同比大增 120.4%，说明公司软件产品在经历多年的研发与推广后， 逐步获得客户的认可； 而项目服务收入小幅下降 0.4个百分点，主要是受到中东地区服务收入下降的影响。分地区来看，国内业务上半年增速达到 67.5%，而海外业务则下滑 23%，这样的下滑一方面是中东和非洲政治动荡的结果，另一方面也是由于去年上半年基数较高的原因。 报告期内净利润增速大幅高于收入增速的主要原因在于费用率的显著下降。上半年销售费用仅上升 2%，而管理费用则下降 25%，我们认为未来公司费用应保持平稳增长。

    海外业务下降应为短期现象，看好公司长期发展

    我们认为海外业务的波动不可避免，但对公司长期影响较小。公司在美洲、中东、非洲及亚太四大地区均有布局，上半年中东及非洲市场由于政治局势动荡而受到影响，但南美市场收入增长了 110%，未来随着美洲市场和亚太市场的不断培育，以及中东、非洲市场的逐步恢复，海外业务将重新步入快速增长轨道。

    我们看好公司内生加外延式的增长模式。一方面，公司将不断加大研发力度，开展国际前沿技术的研究，占据技术的制高点，并以此提高公司综合服务能力；另一方面，公司将围绕“加粗、加长、加宽”的战略，不断进行投资并购，进行产业链延伸，成为综合性油气服务商。而今年公司即收购了河南中裕煤层气的部分股权，将业务领域延伸至非常规油气勘探开发领域。

    给予增持评级，目标价 53.0元

    不考虑并购因素， 我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.71元、 1.02元和 1.44 元。公司优良的质地以及投资并购等战略布局带来的成长空间巨大，不过估值水平处于板块高端，因此暂给予增持评级，目标价 53元。