点评：

    错位竞合，发挥自身技术优势，助力中裕煤层气。公司将负责对收购后公司提供技术方案及日常管理，中裕能源负责协调河南省煤层气及其他政府部门关系，河南省煤层气负责协调生产中合资公司与矿区间关系。此前合资公司曾在焦作矿区开井36 口，仅5 口产气，且单井产气效果较差。公司携资金与技术介入成错位竞合之势，未来有望大大改善合资公司经营。

    煤层气市场空间大，若技术取得突破，项目将具备良好盈利前景。煤层气属非常规油气，由于国内公司技术局限，非常规油气的勘探开发仍处于起步阶段，受益于巨大的民用和工业用途市场需求，未来市场空间较大。国土资源部数据显示，河南主要含煤地区可采煤层气储量1199 亿方，剩余可采储量121.8 亿方，中裕能源拥有河南省所有大型煤矿煤层气勘探开发权，资源丰富且临近市场。根据目前河南省煤层气1.6 元/方入网价测算，一旦技术取得突破，项目达产，预计未来15 年净收益可达109.6 亿元，具备良好的盈利前景，同时也会为公司进入非常规油气勘探开采市场积累宝贵的经验。

    不确定因素仍较多，短期难以影响业绩，关注后期实验项目进展。影响项目的关键因素包括实际勘探开发难度可能比预期大，技术标准无法达到生产要求，降低采收率，从而影响经济效益等。我们认为合资公司很难在今年贡献业绩，2012 年能否贡献业绩仍取决于实验项目进展，如果实验项目在技术上取得突破，将会使公司基本面发生较大变化，须密切关注。

    我们认为收购对公司构成长期利好，暂不调整公司11 年-12 年盈利预测，预计11 年-12 年营业收入为2.9 亿元和4 亿元，对应每股收益为0.64 元和0.91 元，动态市盈率分别为61 倍和43 倍，估值不低，对公司暂不评级。