1．事件

    公司发布2011年一季报，营收3437.6万元、同比增长30%，净利润1183.2万元、同比增长187.1%；EPS为0.13元。

    2．我们的分析与判断

    （一）、我国最大的第三方油气勘探软件技术服务商，上游采集今年将有实质贡献

    公司是我国产品结构最完备、技术特色最突出、最具成长能力的勘探开发技术服务商之一。公司建立了覆盖油气勘探开发技术服务全流程的技术体系，技术实力接近国际一流技术服务企业的水平，特别是在复杂油气藏的勘探开发技术方面拥有多项特色技术，在国际同行中居于领先地位，已成为世界少数几个具有完善的产品结构和体系的技术服务商之一；目前国内只有公司和中石油东方物探公司拥有比较完整的软件产品体系，并远远领先于其他技术服务公司。

    公司已经与中煤地质物探院取长补短的战略合作进入地震数据采集，把产业链拓展到地震数据采集、地震数据处理、综合解释及油气藏开发方案设计等完整的勘探开发技术4个环节，预计数据采集业务今年将有实质性贡献。

    （二）、海外业务扩张将成最大的看点之一

    油气勘探开发技术服务的技术壁垒很高，目前世界范围内为少数服务巨头所垄断，前5大服务商的市场份额已稳定在80%左右。西方技术垄断给公司海外扩张带来机会，公司产品在产品售价、服务价格及知识产权开放等方面，相对国际巨头具有较大优势。公司海外业务新签合同已经拓展到20多个国家，重点开拓美洲、中东、非洲和亚太4个重点地区；从公司2010年的营收结构来看，公司境外收入同比增长约90%，已经超过国内收入；更值得一提的是，南美市场70%的收入来自于国内油企没有任何产权关系的国外石油和油服公司。我们预计公司未来海外收入是大头。

    （三）、公司夯实技术优势、增加人才储备，毛利率将回升

    公司2010年项目服务和软件销售的毛利率分别下降了5.5和12.4个百分点，主要原因是公司新增了一大批专业技术人才；公司吸引了来自埃克森-美孚、Landmark、道达尔、CGG-Veritas等跨国公司的顶尖技术人才，来自中石油、中石化、中海油研究院等有突出贡献的专家，以及来自国内一流院校的地球物理、地质、计算数学教授，将为公司快速发展的国际市场提供强大的技术服务力量；预计未来几年公司人员增速将放缓。

    公司以募投项目为重点，开展国际前沿地震资料处理技术和软件、储层描述技术和软件和油藏开发技术和软件的研发，将在完善数据库、打造统一处理平台等方面下功夫，将进一步夯实公司的技术优势。

    3. 投资建议

    不考虑公司并购和上游数据采集，我们预计公司2011-2013年EPS分别为1.31元、1.97元和2.72元，对应动态PE分别为44倍、29倍和21倍（4月26日股价57.29元）；结合油服和软件企业估值水平，首次给予"推荐"评级