16 年业绩增速290%，符合预期

    神雾环保公布2016 年度业绩：营业收入31.3 亿元，同比增长157%；归属母公司净利润7.1 亿元，同比增长290%，对应每股盈利0.7 元。同时公布2017 年一季度业绩同比上升1%~11%，落在9900 万元~1.09 亿元区间。公司利润分配预案为：拟向全体股东每10 股派发现金红利1.00 元（含税）。

    发展趋势

    在手订单充足，项目落地顺利。2016 年公司新签订7 个EPC合同，新增订单总额达75 亿元；2016 年底，在手合同达20个，在手待确认订单总额达62 亿元。其中，几个重要项目均在平稳推进：新疆胜沃40 万吨/年电石EPC 项目已完工94%；内蒙港原电石炉技改EPC 项目完工85%；新疆博力拓石灰窑EPC 项目完工35%；长焰煤分质利用化工一体化示范项目（二期EPC）完工33%；乌海神雾40 万吨/年PE 多联产EPC 项目完工35%。

    打通电石与乙炔化工工艺，有望成功工业化拓展。随着公司日前中标60 亿乌海洪远乙炔化工EPC 项目，在蓄热式电石-乙炔煤化工两制程上，公司都将具有成功工业化经验，有利于蓄热式乙炔煤化工整体解决方案顺利推广。

    盈利预测

    我们估算公司2017/18 年收入增速95%/35%，分别为60.9 亿元/82.4 亿元；净利润增速76%/37%，分别达12.4 亿元/17.0 亿元，对应EPS 1.23 元/1.69 元。

    估值与建议

    目前，公司股价对应29 倍2017 年P/E。考虑到大单逐步落地，对业绩将产生正面提振，维持推荐评级，给予公司2017 年32XP/E，维持目标价40 元。

    风险

    新签订单量低于预期；乌海项目落地速度慢于预期；国际油价跌破30 美元/桶。