事件

    　　公司公告中标乌海洪远乙炔化工新工艺40 万吨/年多联产示范项目工程施工总承包，项目金额近60 亿元。本次合同体量约为2016/2015 年公司营业收入的2 倍/5 倍，将对公司业绩产生积极影响。

    　　评论

    　　打响乙炔制PE 工段第一枪，有利公司煤化工业务示范推广。本次中标的40 万吨/年乙炔化工多联产合同，正是内蒙古乌海经济开发区低碳产业园乙炔煤化工项目，2016年6 月曾与公司签订了40 万吨/年PE 多联产示范项目设备供应合同。

    　　我们测算蓄热式电石工艺改造市场规模675 亿元，而乙炔法制PE 的市场规模则是其4 倍，达到2670 亿元。本次项目是公司乙炔制PE 工段的第一个落地项目，若顺利推进，将为后续更广阔的煤化工市场的拓展、合同签订起到积极作用。

    　　增资天银租赁，多元拓展融资渠道。日前，公司拟以3.4亿元增资天银租赁，取得15%的股权。天银租赁是由天津银行发起的、2016 年底在天津自贸区成立的金融租赁公司。我们认为，神雾环保推广乙炔煤化工先进技术，需要有实力的金融机构做支撑，为项目提供多元化的融资渠道。而在低利率、资产荒的背景下，神雾项目作为吸纳资金体量大、现金流好的优质资产，也能为资本提供优良回报。

    　　按照业绩快报，下调2016 年收入/净利润19%/2%，至31.3 亿元/7.1 亿元。同时考虑到大单逐步落地，对业绩将产生正面提振，上调2017/18 年收入4%/4%，至60.9 亿元/82.4 亿元；上调净利润4%/3%，至12.4 亿元/17.0 亿元，折合EPS 1.23 元/1.69 元。维持推荐评级，给予公司2017 年32X P/E，上调目标价25%至40 元。

    　　风险

    　　新签订单量低于预期；乌海项目落地速度慢于预期；国际油价跌破30 美元/桶。