业绩符合预期

    （1）2014年营收6.40亿元，同比增长22.57%；营业利润6442万元，同比减少26.21%；归属净利润8275万元，同比减少18.45%；毛利率降低2.16个百分点至43%；由于转型期投入较大，期间费用率提高3.69个百分点至30.96%；（2）2015年第一季度营收1.10亿元，同比增长56.54%；归属净亏损531万元，去年同期归属净利润为655万元；期间费用率提高10.14个百分点至45.39%；（3）拟每10股派现0.50元并转增5股。

    发展趋势

    公司对讲产品市占率约为20%，新订单为收入持续增长奠定基础。（1）2014年全国住宅竣工面积为80,868万平方米，公司对讲产品出货量165.16万户，按住宅平均100平米一户测算，公司折算市占率约为20.42%；（2）2014年公司签订销售合同9,476份，总金额9.74亿元，同比增长30.39%；（3）2015年第一季度公司签订合同1,889份，总金额1.71亿元，同比增长71.77%。

    公司的商业模式转型稳步推进，安居门卫、云停车等新产品将加速推广。（1）社区O2O方面，与公司合作小区签约数达到14,003个，公司已经在北上广深等34个试点城市的250个小区进行安居门卫产品的试安装及推广工作，计划在5月下旬全面铺开。围绕小区周边商业服务的APP应用将于近期公测；（2）停车场方面，公司云停车场产品及云平台日渐成熟，目前接入公司智能停车云平台的有27个客户（41个项目），公司将加强与微信的合作，并酝酿通过新商业模式加速云停车场产品的推广。

    盈利预测调整

    预计公司2015/16年营收分别为7.63/9.13亿元，同比分别增长19.2%/19.7%；归属净利润分别为1.00/1.25亿元，同比分别增长20.4%/25.1%；EPS分别为0.27/0.34元。

    估值与建议

    维持推荐。看好公司向移动互联网的转型，APP用户数、用户黏性及活跃度取代业绩成为考察公司的核心指标，维持推荐。

    风险

    （1）房屋竣工量或新开工量大幅减少；（2）公司转型及社区O2O市场拓展不及预期；（3）板块系统性估值回调。