安居宝中期收入和利润增长 54%和 14%符合预期,在下半年旺季和 910 万软件退税递延确认下,三季度业绩增速将大幅提升。公司通过资金、规模、品牌优势,以及与龙头地产商捆绑模式,在智能楼宇业务份额持续提升,而智能家居、停车场和安防智慧城市业务亦带来较大业绩弹性和想象空间。我们维持 13/14年 EPS 0.6/0.85元,维持 “强烈推荐-A”评级,上调目标价至 24元。

    中报业绩符合预期。公司上半年实现收入1.67亿元,同比增长54%,营业利润2811万元,同比增长41%,归属母公司净利2485万元,同比增长14%,处于业绩预告6-26%中间位置,对应EPS 0.14元,符合预期。归属母公司净利增速未与收入同步主要因910万退税递延至三季度确认, 如加回将同比增长超50%。Q2单季毛利率环比提升1个点,且期间费用从33%降至29%,规模效应显现。

    房地产稳中有进,楼宇对讲份额持续提升。预计今年房地产竣工面积将保持个位数稳健增长,而安居宝通过资金、规模以及品牌优势快速拓展中低端市场,一方面主动降价,另一方面绑定龙头地产商来提高市场份额。去年年底市场占有率15%,今年上半年销售 50 万套,同比增长50%,市占率提升至18.6%。我们预计全年将达到160-170万套,20%市场占有率,成长确定性强。

    楼宇配套横向拓展卓有成效,有望分享智慧城市大蛋糕。上半年智能家居收入1100万,同比增长58%,停车场收入810万,同比增长231%,显示公司横向拓展卓有成效。未来 2-3 年民用市场智能家居兴起,将带来 800 亿市场蛋糕,具有想象空间。而智慧城市建设如火如荼,安居宝通过与奥迪安合作,亦望拿到部分分包项目。

    下半年迎来旺季,业绩增长将大幅提速。公司历史上下半年收入比重约为3:7,下半年将迎来旺季,我们注意到,公司预付账款相对年初增长353%,存货增长40%,亦显示公司在积极为旺季备货;三季度在旺季以及软件退税确认的积极影响下,单季净利润增速将大幅提升超70%,累计净利增速超40%。

    维持“强烈推荐-A”,上调目标价至 24 元。凭借在细分市场规模和品牌优势增强,以及与大地产商直接合作,公司将迎来楼宇对讲份额持续提升,而智能家居和停车场业务横向拓展以及智慧城市将带来业绩弹性,我们看好公司未来三年成长,公司股权激励亦承诺较高复合增长。我们维持 13/14/15 年0.60/0.85/1.15 元 EPS 预测,基于三年 40%复合增速,我们上调目标价至24元,维持强烈推荐评级。

    风险提示:房地产调控,价格战加剧,新的强有力竞争对手切入。