投资要点：

    社区安防未来五年CAGR为20.4%。随着近几年国家大力推行"平安社区"、"安居工程"等一系列政策项目，行业的市场增长速度惊人。未来五年，国家的投入将扩展到二、三线乃至四、五线城市，巨大的中小城市社区市场将迅速打开，中国社区安防行业的市场增长规模将稳定提升，同时社区安防产品在安防电子产品整体市场中的比重也将逐渐增加。未来五年的年复合增长率达20.4%。

    公司有先发优势、品牌优势、产品齐全、销售网络完善。公司在曾获得"中国十大智能家居品牌"第一名，2008年市场占有率已达12.1%（社区安防领域）。公司产品线系列和层次齐全，并在全国范围内均布设了销售网络，销售收入在全国范围内较为均衡。

    拓展进入安防运营服务领域，打开中长期增长空间。公司一方面能够享受到安防产品渗透率提升带来的产品收入增长，另一方面已战略布局安防运营服务领域。随着多级报警网【一级报警中心（公安分局） 二级报警中心（保安中心）】的建设，安防运营的空间将逐渐打开。

    公司战略符合我们"集成+运营"的物联网中长期投资思路，合理价格43.7-50.0元。我们的物联网中长期投资思路是"集成+运营"，公司的"产品+运营"战略与我们的投资思路吻合。我们预计公司2010-2012年净利润增长率分别为13.1%、55.0%和36.3%；每股收益（摊薄后）分别为0.81元、1.25元和1.70元。结合可比公司估值情况，我们给予公司35-40倍市盈率，合理价格为43.7-50.0元。建议申购。