动态

    公司公布 13 年1 季度业绩：营业收入同比下滑 17% 至1.6亿，净利润同比下滑9%至2300万，录得 EPS 0.1 元，位于前期业绩预告中间位置，略低于预期。

    评论

    需求仍低迷，但盈利能力在较好费用控制下改善。公司下游客户如钢结构、建筑工程、船舶、工程机械等与宏观经济、固定资产投资关联度比较大的行业需求未见明显好转，主打产品逆变焊机受影响较大，数字化焊机/焊接机器人等自动化产品仍未能与旺盛需求实现有效对接，1Q2013收入延续下滑趋势，下降 17% ，与同行上市企业也基本相当。不过，现金流明显好于同期的同时，1Q 毛利率改善 1%，费用率控制较好，推动净利润率改善 1.2%至14.4% ，仍位于健康经营状态。

    看点仍在于产业链整合和高端产品放量，目前估值处于低位。截止 1 季度末，公司账面资金攀升至 11.4 亿，无银行负债，现金流持续为正(目前总市值17.6 亿元)，回顾近年企业经营，公司1Q2011开始推动行业整合，但紧接着行业需求快速萎缩，公司经营中心迅速转移至自有产品结构调整和盈利能力恢复上，目前，随着需求开始趋于稳定，企业盈利能力连续4 个季度下滑后开始明显回升，公司基于充足在手资金、深入行业理解再度推动产业整合值得期待；除此之外，公司高端自动化产品从 2011年主要面向的工程机械、煤机、船舶等近年饱受低迷需求影响的行业向更多领域的推广，目前仍未见明显成效，但作为公司持续发力投入点，能否放量也是重点关注点。

    投资建议

    维持公司 13 、14 年EPS 预期0.42 、0.53 元，目前股价对应 PE分别19x、15x，对应 2013 年约1.2x 的市净率具有较高的安全边际，中长期看点明确，维持推荐。

    主要风险

    市场需求进一步恶化；高端产品缺乏竞争力导致增长乏力等