一、 事件概述

    公司于4月24日晚发布2013年一季度报告：报告期内，公司实现营业收入1.56亿元，较去年同期下降16.6%；实现归属于母公司所有者的净利润2251万元，较去年同期下降9.4%；一季度实现基本每股收益0.1元/股。

    一季报公布的业绩数据符合业绩预告的范围（归属于母公司所有者的净利润：1987万元–2484万元，比上年同期下降约：0-20%）。

    二、 分析与判断

    需求依然疲弱，业绩下滑幅度却在收窄

    一季度营收和净利润依然双双下滑，显示焊机下游需求依然未见起色。2012Q1-Q4，单季度净利润同比增长率为11.8%、-27.6%、-37.9%、-47.1%，单季度净利润下滑幅度逐季扩大。2013年一季度净利润同比降9.4%，业绩下滑幅度有所减小。

    净利润增速高于营收增速，毛利率小幅提升

    净利润同比降9.4%，营收同比降16.6%，净利润增速高于营收增速。原因之一是毛利率的提升。2013年一季度毛利率27.2%，高于2012年一季度毛利率26.16%和2012年全年毛利率26%。我们判断毛利率的增加主要是海外收入营收大幅提升所致，按照2012年的盈利情况，海外销售毛利率为27.8%，高于国内销售毛利率25.2%，海外占比提升致综合毛利率有所提高。

    期间费用率与去年同期基本持平，销售费用大幅下降

    一季度期间费用率9.86%，与2012年一季度的期间费用率基本持平。但销售费用大幅下降31.79%，销售费用率5.73%低于2012年一季度的销售费用率7%。

    预收账款小幅提升，订单情况有所好转

    一季度末预收账款2084万元，比一季度初增加5%，显示公司一季度获取的订单有所好转，二季度业绩有望环比继续改善。

    三、 盈利预测与投资建议

    维持之前的盈利预测，预计公司13~15年EPS分别为0.46、0.56、0.66元，当前股价对应的PE分别为17、14、12倍。按照20~25倍PE给予13年合理估值区间为9.2~11.5元，维持“谨慎推荐”的投资评级。

    四、 风险提示

    1、国内固定资产投资增速不及预期；2、市场竞争激烈致毛利下滑