公司动态

    公司公布前 3 季度业绩：收入同比增长 4%至5.8亿、归属于上市公司股东净利润同比下降 18% 至6600 万，录得EPS 0.29 元，靠近业绩预告区间下限位置，下滑幅度略大于前期预期。

    评论

    需求疲软和产品结构低端化致业绩下滑。焊机总需求受宏观经济波动的影响大，需求低迷背景下，公司加大了低端产品比例以确保营收规模，这一策略下，3Q 单季收入基本持平(同比下滑 3%) ，但产品结构变化使得毛利率下滑4%，加上今年持续的对自动化焊接设备的较高营销投入(营业费用上升 2%) ，拖累净利润率下降 5%，单季净利润下滑 35% 。 估值安全，短期看需求反弹，中长期重点看自动化系列产品竞争力提升后实现进口替代。需求低迷背景下，两家上市的龙头公司通过产品结构的适度调整都得以确保营业额，同时应收款管理、现金流等指标依然较为稳健和健康，显示行业格局仍在进一步稳固；估值上，公司目前总市值17亿元，而账面资金超出 10亿元(没有银行债务)，考虑今年业绩下滑后市盈率17x，估值较安全。往前看，一方面经济企稳可能带来需求反弹，另一方面，公司高端的自动化焊接产品竞争力与渠道不断优化，今年属于大力投入年，按目前进度，明后年将进入收获期，本土专业的焊接自动化设备供应商的前景仍是中长期看点。

    投资建议

    维持公司 2012 、13 年EPS 预期分别 0.46 、0.55 元，目前股价对应 PE分别17x、14x，公司估值较安全，行业地位持续稳固，有值得跟踪的中长期看点，维持推荐。

    主要风险

    市场需求进一步恶化；高端产品缺乏竞争力导致增长乏力；近期小非解禁后抛售引发股价调整等。