投资要点

    公司是国内逆变焊机行业的引领者

    公司自成立以来始终专注于逆变焊割设备的研发、生产、销售，在国内逆变焊机领域排名第一。公司以四个品牌承载九大系列产品，500 多个型号的产品可满足绝大多数行业的需求。

    逆变趋势性替代传统，短期增长将主要源自替代率的提高

    与以变压器为主体的传统焊机相比，逆变焊机节能、轻便、省材、焊接效果好。

    目前，欧美等发达国家逆变焊割设备占整个电弧焊比重约为 60%~70% ， 而我国这一比重目前只有30%左右。

    焊机行业整体增速与粗钢产量增速相关度较高，在GDP增速减缓和产业结构转型的背景下，2012年焊机行业整体仍不乐观。逆变焊机的增长将主要源自对传统焊机的替代，我们预计今后两年增速可能在10~13% 。

    竞争优势主要体现在成本、品牌和渠道，行业集中度或将是个缓慢提升的过程

    由于在是否具备生产能力的层面，逆变焊机行业的技术壁垒不高，企业的技术差异主要体现在产品的性能稳定可靠性方面。由于进出门槛不高，行业集中度将是个缓慢提升的过程。企业的竞争力更多的体现在成本控制、品牌认可度和渠道控制力方面。

    公司依靠先进的技术积累和多年的生产经验，在同质量产品的规模成本方面具有优势；通过国内外经销商的合作，公司瑞凌品牌的市场认可度也在逐渐提升；

    公司还剩余6 亿左右的超募资金，目前行业内仅两家公司上市，资金优势也有助于公司在行业不景气时加快提升市场占有率。

    专机业务受宏观经济影响更大，数字化焊机将是未来增长点

    公司通过收购珠海固得公司，加快了向焊接专机领域的扩展，由于此类产品包括焊接小车在内对应的下游行业为工程机械和造船，在目前行业趋势向下的阶段，业务增速并不乐观，回暖仍待观察。此外，公司储备的数字化焊机产品逐渐成熟，由于工业自动化和替代人工的需求，今后随着成本的降低将成为公司新的增长点。

    盈利预测及估值

    预测2011和2012年EPS分别为0.49 元和0.56 元，对应 2 月10日收盘价的PE为18.9 和15.7 倍。今年应注意行业需求可能不断恶化的风险，增长的催化剂源自经济回暖和超募资金的运用以及出口情况超预期，维持“推荐”评级。