投资要点

    2011 上半年营业收入为3.51 亿元，同比增长18.09%；归属上市公司股东净利润为5017.95 万元，同比增长19.50%；EPS 为0.22 元。

    收入增长受内外部因素影响

    从外部来看，宏观经济紧缩对于工业制造的影响逐渐体现，进而使焊机的需求受到了影响，行业增速不如去年。从内部来看，公司第二季度收入增长30.55%，但因为第一季度几乎没有增长，因此上半年收入增速平平；此外，公司上半年在改装SAP 系统，因此部分订单的交付进度受到了影响。

    工资和其它费用的上升托累了利润增速

    今年上半年，公司整体工资上涨幅度较大，加之新招聘了一新中高级人才，增长了广告宣传费、差旅费等支出；此外，珠海固得上半年贡献净利润13 万元，由于利润率较低，并表之后相当于增加了公司的期间费用率。

    受益于产品升级，行业仍可看好，但短期内受宏观经济影响增速可能放缓

    焊机行业整体需求与工业投资或是用钢量相关度较高，而逆变焊机的增长主要是因为现阶段的传统焊机逆变化和今后的手工焊机自动化，在人力成本上升的背景下，工业升级带动的产品替换将是行业发展的主要趋动力。公司的未来发展空间和成长性仍值得看好，但短期内受宏观经济紧缩使行业增速下降的影响较明显。随着SAP 系统的安装完成，以后下半年本部和珠海固得的销售旺季的到来，预计下半年的业绩会好于上半年。目前，公司产品销售一定程度上受产能限制，明年募投项目达产后，可以增加产能并有效覆盖华东、华北市场，有利于业绩增长。

    投资建议

    预计2011~2013 年EPS 为0.52、0.70 和0.92 元，对应8 月15 日收盘价的PE 分别为30.1、22.3、17.0 倍，给予“推荐”评级。

    风险提示:

    宏观经济持续紧缩；募投项目建设进度低于预期