公司动态：

    瑞凌股份公布1Q2011 业绩，1 季度实现营业收入1.44 亿元，归属于上市公司股东的净利润2204 万元，同比分别增长4%和30%，录得每股收益0.20 元。

    评论：

    经销商谈判拖累收入增长，超募资金利息收入是业绩主要增长点。1 季度，公司1.44 亿元的收入仅同比增长4%，主要原因在于，公司与经销商就2011 年销售底线的谈判工作一直持续至3 月中旬才宣告结束，晚于以往年度1 月份完成谈判，同时，公司销售及信用政策较为严格，因此，公司主要销售合同的较晚达成一定程度上影响了销售增长。公司1Q 毛利率及销售/管理费用率维持稳定，超募资金带来560 万利息收入，共同推动1Q 业绩增长30%。

    收入增长低点已过，主要销售合同信息显示年内销售形势乐观。公司1季报披露的主要销售合同中，与北京普瑞斯英、天津奥驰远的销售合同的最低销售金额较招股书披露的2010 年同期信息均有约50%的上升(其余2 项合同缺乏同比信息)，显示公司2011 年对主要经销商下达的销售增长考核指标较高。随着公司与经销商谈判工作的完成，预期公司营收同比增速2Q 起恢复到30~50%的区间，全年销售形势亦显得乐观。

    重申对逆变焊机产业及公司前景的乐观看法。就焊机产业看，国内逆变焊机产业未来替代传统变压器焊机即有2 倍空间，同时，出口市场刚刚开始放量，未来空间也很广阔；从更动态的角度看，随着焊工劳动力成本的持续上升，焊机产业也正在经历从“逆变手工弧焊机—逆变气保焊—焊接小车—数字化焊机—焊接机器人”的升级路径，行业总容量也在快速提升。公司作为国内逆变焊机产业的引领者，占据了这两大趋势的最有利位置，我们由此重申对公司长期前景的乐观看法。

    投资建议：

    维持公司2011、2012 年分别1.25 元和1.82 元的EPS 预测，目前股价对应2011~12 年市盈率分别为31x、21x，考虑到国内逆变焊机产业及公司前景远大，重申推荐评级，建议长期投资者积极介入。

    主要风险：

    竞争加剧致产品售价低于预期；募投项目进展缓慢；市场或板块估值水平下降。