投资要点

    通信发电机组持续增长,2016年新能源车运营业绩黯淡。2016年公司营业收入8.15亿元,同比下降0.27%;归母净利润0.48 亿元,同比增长17.57%;毛利率19.60%,净利率3.98%,同比分别下降1.80 和2.23 个百分点。其中2016 年4Q 单季实现营业收入2.54 亿元,同比下降19.45%;归母净利润0.34 亿元,同比增长49.40%;毛利率14.99%,净利率12.41%。2016 年公司在新能源与用车补贴退坡、销量受到冲击等不利条件下,尚能实现净利润的正向增长,主要原因是:(1)通信业务新中标电信、联通所需的发电机组产品;(2)转让捷星新能源等股权获得投资收益。新能源与用车运营业务因2016 年政策不确定性的干扰,毛利率有所下降,对业绩形成拖累。

    巩固新能源专用车的先发优势,业绩拐点即将来临。公司是新能源与用车“运营+充电”的核心标的,其子公司捷泰新能源已不顺丰、EMS、韵达、优速、百丐汇通、德邦等快递公司和第三方配送企业建立合作关系,并拥有500 余量的运营车辆。2017 年起,公司拟募资8.12 亿元,分2.5 年投向新能源物流车运营,计划投放普通物流车和况链物流车约11000 辆,配套建设充电桩约5500 个。

    受益于5G 时代扩容需求,通信行业拓展空间进一步增加。我国将二2017 年展开5G 第二阶段测试并于2018 年大规模测试组网,新增大量数据中心建设需求,将有效带动公司备用电源业务的高速增长。

    投资建议:我们预测公司2017 年至2019 年营业收入分别为10.44 亿元,13.51亿元和17.25 亿元,增速分别为28.1%,29.3%和27.7%。维持增持-A 的投资评级,6 个月目标价为16.00 元,相当于2017 年52 亿的市值(PS 为同类型公司平均值5)。

    风险提示:新能源物流车业务进展缓慢;海外市场拓展低于预期。