投资要点

    　　事件：公司与江苏永葆环保科技有限公司（永葆环保）全体股东签署了框架协议，拟以现金3.85 亿元收购永葆环保70%股权。对此，我们点评如下：

    　　低价收购危废资产，环保业务再添新拼图。永葆环保是一家专业从事危险废弃物无害化处置、综合利用以及水污染治理的公司，形成了包括聚氯化铝产品、高效复合混凝剂、聚氯化铁产品、除氟剂等一系列危废资源综合利用产品的产品线。

    　　公司拥有废硫酸、废盐酸处理资质合计12 万吨/年，含铝污泥处理资质4.5 万吨/年，油/水、烃/水混合物或乳化液资质1.5 万吨/年，预处理矿物油资质0.5 万吨/年，危废处理资质合计18.5 万吨/年。2016 年永葆环保实现营业收入7808 万元，同比增长51.47%；实现净利润3141 万元，同比增长977.80%。根据框架协议，永葆环保承诺2017、2018 年扣非净利润不低于4500 万元、5500 万元，对应2017年估值仅12 倍。若能成功收购，公司环保业务将增加危废拼图，创造新的增长点。

    　　密集签署战略合作协议，深耕河南水务市场。6月份，公司先后与河南省叶县人民政府、河南水利一局、河南水利投资集团签署战略合作框架协议。其中，叶县环境综合治理项目总投资5 亿元，与河南水利一局、河南水利投资集团的合作涉及河南省境内水利、城镇水务和水资源延伸产业、海绵城市等建设项目。公司与河南水利投资集团的合作期限为30 年，项目投资金额预计约200 亿元。河南水利一局、河南水利投资集团分别隶属于河南省水利厅和河南省政府，二者作为河南省地方国有企业，在承接河南省水利水务项目方面具有地域和资源优势。通过与河南省地方国企合作，公司得以深度参与河南省水务市场，大大拓展业务范围。

    　　新股东高规格增持，股权激励显信心。2016 年6 月，天津丰利收购公司控股股东杰能科技91.96%股权，成为杰能科技控股股东，公司实际控制人变更为毛凤丽。

    　　实际控制人变更后，公司推出了股权激励，共向董、监、高、中层管理人员、核心业务（技术）人员、子公司主要管理人员等合计182 名激励对象授予1268 万股股票期权。行权条件为：2017、2018 年净利润不低于1.5 亿、1.85 亿。今年4 月，公司进一步推出高规格增持计划：董事长毛凤丽及公司董、监、高拟增持金额在1~10 亿元之间，增持价格上限15 元/股。公司股权激励设置较高的行权条件，同时管理层高规格增持彰显对未来发展信心。公司2017 年一季度实现净利润2629万元，同比扭亏并大增265.40%，变化由此开始。

    　　投资建议：首次覆盖给予增持评级！预计公司2017~2018 年净利润为1.6 亿、2.0亿。公司当前市值56 亿，对应估值分别为35 倍和28 倍。公司拟低价收购危废资产显著增厚业绩，深耕河南水务市场静待项目落地，股权激励及高规格增持计划彰显信心，一季度业绩扭亏为盈，变化由此开始。首次覆盖，给予增持评级！

    　　风险提示：项目落地不及预期。