事件
公司发布2016 年年报和2017 年一季报
科融环境发布2016 年年度报告：实现营业收入7.65 亿元，同比减少23.41%，实现归母净利润 1.32 亿元，同比减少592.43%，略低于此前业绩快报预计数据。公司实现扣非归母净利润 1.47亿元，同比减少775.97%；EPS 0.18 元/股，ROE 9.32%。公司利润分配预案为每10 股派发现金红利0.03 元（含税）。
公司同时发布2017 年第一季度报告：实现营业收入2.05 亿元，同比增长64.28%，实现归母净利润2629 万元，同比增长265.40%，符合此前业绩预告预期。公司实现扣非归母净利润258 万元，同比增长112.24%；EPS 0.037 元/股，ROE 1.96%。
简评
洁净燃烧、烟气治理竞争激烈，订单减少收入确认延迟2016 年，公司营业收入相比去年有所下降，其中洁净燃烧及锅炉节能提效板块实现2.20 亿元收入，同比下降46.69%，主要原因是公司锅炉订单较大幅减少；第二，烟气治理板块实现4.01 亿元收入，同比下降11.47%，主要由于子公司蓝天环保报告期内项目多为大型项目，部分项目工期长，尚未达到收入确认节点。另外受洁净燃烧、烟气治理业务竞争激烈影响，获取订单成本增加，在手项目成本未得到有效控制，致两大主营业务毛利率分别下降27.40 和2.47 个百分点。
期间费用率增加+计提减值，拖累2016 年业绩表现报告期内，公司销售费用3624 万元，占营收比4.74%，同比增长0.70 个百分点；财务费用2068 万元，占营收比2.70%，同比增长1.13 个百分点，主要是因为子公司诸城宝源利息支出不再资本化；管理费用1.27 亿元，占营收比16.61%，同比增长4.83 个百分点，主要受职工薪酬增长、加大研发投入于超低氮工业燃烧器、高温集热和长效储热、VOCs 污染防治等项目的影响。此外2016 年公司应收账款账龄增长，导致计提资产减值损失同比增加，另外子公司武汉燃控订单下降，本期亏损2014 万元，计提商誉减值准备，影响了公司归母净利润水平。
加强管理收效显著，2017 年公司经营改善明显自从2016 年6 月丰利财富旗下天津丰利接手科融环境后，对公司的经营发展以及资本运作做出了大刀阔斧的改革，仅从现金流即可看出端倪。2016 年经营活动产生的现金流量净额2.43 亿元，同比增加3.64 亿元，主要原因一是本年公司加大了应收账款的回收力度，二是本年收到的政府补助增加。而投资活动产生的现金流量净额同比2.49 亿元，主要原因是本年收回上年投资理财产品，并减少理财产品支出所致。
因此，2017 年一季度，公司延续经营改善的势头，除了产销两旺（蓝天环保大额订单按照进度确认收入、节能点火低氮燃烧器销售订单同比增加）实现扭亏为盈外，还优化资本结构，减少短期负债，财务费用同比大幅下降。另外，一季度非经常性损益2371 万元，其中2742 万元为非流动资产处置损益，主要由于公司盘活资产，处置出租房产所致；公司继续加强对应收账款的催收，回款增加计提坏账准备减少。
设立20 亿元产业投资基金，孕育环保新增长
公司日前与深圳前海勤智国际资本管理有限公司签订战略合作框架协议，拟共同发起设立产业投资基金，暂定“勤智科融投资合伙企业（有限合伙）”，总规模不超20 亿元，首期10 亿元。投资方向为烟气废气治理、水利及水环境治理、生态环境治理、固废环境治理等环保相关领域。勤智资本是国资参股、市场化运作的专业投资机构，我们认为，公司将依托勤智资本的专业投资能力，积极在环保产业相关领域上下游布局，以产业投资方式，整合内外部资源。
实际控制人及高管溢价增持，彰显未来发展坚定信心近日，公司实际控制人、董事长毛凤丽女士及公司董事、监事和高级管理人员（管理团队）公告12 个月内拟通过深圳证券交易所交易系统增持公司股份，计划增持金额下限为1 亿元，上限为10 亿元。本次实际控制人及高管团队拟用自有或自筹资金，以上限15 元/股的价格增持，对比公司最新收盘价9.16 元/股，增持溢价近明显，充分显示了公司管理层对环保行业的长期看好，以及对未来持续发展的坚定信心，完成后将进一步增强对公司经营发展的管控。另外，参与增持计划的公司董监高承诺6 个月内不减持其所持有股份。
维持买入评级
我们看好公司烟气治理和水处理业务的成长空间，并期待新业务拓展带来业绩增量。丰利资本入主后，已在业务管理和资本运作等多层面对公司经营进行了优化。另外，公司第一期股权激励计划已授予完成，激励包括董事、高级管理人员、核心技术（业务）人员等共182 人，行权条件设定中净利润同比大幅提升，预示公司将迎来跨越式发展。我们小幅上调公司的盈利预测，预计2017、2018 年分别实现净利润1.63、2.04 亿元，对应EPS 0.23 元、0.29 元，维持买入评级。