事件:公司公告《非公开发行股票预案》,拟向不超过5 名符合规定的特定投资者非公开发行A 股股票数量不超过10,000 万股(含),募集资金总额(含发行费用)不超过70,000 万元(含),扣除发行费用后的募集资金净额拟投入以下项目:睢宁县生活垃圾焚烧发电项目拟投入募集资金21,000 万元,睢宁宝源热电联产项目拟投入募集资金29,000 万元,补充流动资金20,000 万元。公司股票于4 月5 日复牌。本次非公开发行尚需公司股东大会的批准和中国证监会的核准。

    点评:

    此次启动再融资,有利于推动公司全面向综合环境治理平台公司转型。近几年来,公司逐步进入了垃圾焚烧发电、天然气分布式能源、烟气治理和水环境治理等领域。公司已由锅炉点火燃烧成套设备及相关控制系统的供应商逐步转变为集节能、烟气治理、水环境治理、垃圾焚烧发电、分布式能源等环保业务的综合环境治理平台,形成了较为完善的产业布局。随着节能、水环境治理、垃圾焚烧发电等新环保业务规模的不断扩大,公司在上述业务领域积累了较为丰富的经营经验、技术储备以及建设项目储备,此次融资主要用于睢宁的垃圾发电项目和热电联产项目的投资与建设,其中睢宁县生活垃圾焚烧发电项目的垃圾处置量为 700 吨/天,年发电 量约 8,425× 104KWh,本项目建成投产后,再加上诸城和乌海项目公司生活垃圾日处理能力将达到 2,200 吨,运营规模将进一步扩大。该项目建设内容为: 2 台日处理 350t 的垃圾焚烧炉、 2 套 SNCR+半干法 +活性炭+布袋除尘器烟气净化装置和 1 台 12,000kW/h 抽汽凝汽式发电机组,本项目建设周期为18 个月。根据经济效益分析,该项目达产后,年平均净利润为1,586.39 万元(税后),具有良好的经济效益,运营期限30 年,将对公司的现金流形成有效的支撑。另外热电联产项目的实施,将实现公司在热电联产业务领域的突破,扩大公司业务范围和经营规模,进一步提升盈利能力。该项目计划投资总额为 31,167.20万元,主要建设内容为: 3 台循环流化床 锅炉、 2 台背压式汽轮发电机组和除尘、脱硫、脱硝设施,本项目建设周期为 1 年。根据经济效益分析,该项目达产后,年均净利润 3422.35 万元(税后),具有良好的经济效益。公司此次启动再融资,有利于加快推动公司全面向环境综合治理运营商的转型,未来不断借助PPP模式将各项业务做到更好的融合和资源配置。

    维持 “推荐”评级。我们给予15 年、16、17 年EPS 为0.04 元、0.05 元、0.07 元。我们看好公司长期的发展空间,平台日益完善,PPP 订单空间已经打开,目前市值仍然偏小,我们继续维持 “推荐”评级。

    风险提示:项目进展慢于预期的风险,战略转型低于预期的风险,再融资进度不达预期的风险。