投资要点：

    签72.5亿PPP订单。6月5日，燃控科技公告和联合体山东华禾生物科技公司与聊城市政府开展节能减排示范PPP项目合作，并签署了相关合作协议。预计项目包括但不限于烟气治理、水治理、生态湿地治理、节能及监测等领域，投资额合计72.5亿元（为14年营业收入8.6倍），建设年度为15-17年，将采用合作各方共同设立合资公司的方式合作。

    PPP模式开启环保大资本时代，提供难得环保企业弯道超车机遇。15年为PPP（政府与社会资本合作模式）推广元年，在各部委密集发布数个规范性文件后，5月22日国务院办公厅发42号文携手财政部、发改委、人民银行，再次从中央层面推广PPP，将PPP再次提升到改变政府职能高度。5月25日发改委新上线PPP项目库，涉及环保项目370个，总投资额达到1700亿元。相较其他完全依赖政府财政支付的行业，使用者也能付费、拥有稳定现金流的环保行业PPP订单堪称PPP蓝海中的香饽饽。15年的PPP订单与过往BOT订单的差别在于：金额特别大，放量特别快，有政府参与为其增信。海量的大额PPP订单也为并非传统龙头的环保公司提供了难得的跑马圈地、弯道超车的机遇。积极开拓PPP项目的燃控科技或有望乘PPP东风而起，成为一匹黑马。

    从电力设备转型环保大平台。公司传统是单一的锅炉燃控节能产品供应商，自13年起，开始多元转型，打造环保大平台（烟气、水、固废处理、分布式天然气）。公司未来的定位是打造成为集烟气治理、水利及水环境、生态环境治理、环境监测、固废污染物处理、节能服务等业务于一体的综合环境治理平台公司，以PPP平台模式为政府提供生态保护一站式服务，通过在线监测，以互联网大数据等途径为政府提供真实、可操作的决策依据。从电力设备到环保综合大平台到城市闭合生态圈方案提供商，公司转型明晰。

    14年业绩一般，15年有望实现大幅反转。受前期收购商誉减值与各项费用增加影响，公司14年业绩表现一般。步入15年，受益于3月收购的水务公司并表，PPP项目开展，公司有望实现业绩大幅反转。

    盈利预测与评级。预测燃控科技15-16年EPS分别为0.50、0.75元/股，参考同行可比公司估值和公司PPP催化，给予16年75倍动态PE，对应目标价为56.25元，买入评级。

    风险提示。主营业务进展不达预期，战略转型低于预期，PPP落地盈利性不确定。