报告关键点：

    成本以及期间费用增加，导致净利润增长较慢

    预计传统业绩继续保持稳定增长，正在开拓多种新业务

    目前估值合理，维持“增持-B”评级

    报告摘要：

    净利润同比增长6.52%，基本符合预期：2012年前三季度，公司实现营业收入2.85亿元，同比增长35.95%；营业利润为7801万元，同比增长5.02%；归属于母公司的净利润为6751万元，同比增长6.52%，折合每股收益0.28元，基本符合预期。三季度单季，公司实现营业收入1.04亿元，同比增长28.79%；净利润为2892万元，同比增长11.76%，折合每股收益0.12元。

    成本以及期间费用增长，导致净利润增速慢于收入增速： 前三季度，公司收入增长，一方面来自于核心设备销售的增长，另一方面公司开展了大量EPC业务。

    由于EPC业务的毛利率较设备销售低，公司整体毛利率为39.93%，较去年同期下降了6.92%。

    由于公司加大了市场开拓力度，并于2011年年底收购了武汉华是子公司，导致公司销售费用、管理费用分别同比增长24.32%、61.98%。营业成本以及期间费用增长，导致公司营业利润、净利润增速慢于收入增速。

    随着销售规模的扩大以及环保EPC业务的拓展，公司应收账款、存货分别较期初增长了50.15%、60.06%。

    预计现有业务将继续稳定增长，关注新业务的进度： 公司在巩固发展传统业务的同时，正在积极拓宽非电力行业节能环保业务。此外，公司研发了水泥窑炉点火及低NOx技术方案，并计划开展锅炉燃烧富氧技术研究、垃圾焚烧烟气治理等各领域。预计目前公司主营业务将继续保持稳定增长，后续研发项目值得期待。

    盈利预测与估值： 维持公司盈利预测，预计2012年-2014 年每股收益分别为0.32元、0.40元、0.46元（盈利预测中暂未包含新型业务），对应PE分别为25.6倍、20.5倍、17.8倍。目前公司估值处于合理水平，维持“增持-B”评级，维持6个月目标价为9元。

    风险提示：市场竞争加剧，导致毛利率下滑