一、 事件概述

    燃控科技公布2011 年年报业绩快报：2011 年1-12 月份，公司归属于上市公司股东的净利润6,826 万元~7,757 万元，同比增长10~25%；预计归属于上市公司的非经常性损益为50-150 万元，大幅低于去年同期的181 万元；EPS：0.63~0.72 元。

    二、 分析与判断

    年报业绩基本符合预期，火电行业低谷中仍能取得一定增长

    公司预计2011 年1-12 月份，实现净利润达到6,826 万元~7,757 万元，同比增长10~25%，基本符合预期；2011 年火电行业新增装机数减少，公司仍能取得一定增长,其主要原因是：（1）公司加强了产品研发及市场开拓，尤其是特种燃烧器的销售快速增长，从而拉动整体业绩；（2）公司于年中更换管理层之后，加强了产品成本控制，并对产品结构进行了优化，开源节流使得公司在弱市中仍能取得一定的增长幅度。

    技术优势明显，非电业务渐成增长引擎

    公司在电力燃烧控制领域技术积累丰富，电力行业燃烧器技术领先非电行业5 年左右，其特种燃烧系统针对非电市场开发，技术优势明显。目前我国工业锅炉存量达50 余万台，非电市场空间极为广阔，且在该领域尚未有专业大型燃烧器生产商进入。公司近年来不断加大在非电市场的开拓力度，目前特种燃烧系统的销售已占公司总销售收入的30%左右，今年约50%的增长率成为公司报告期内最大亮点，非电业务渐成公司新的增长引擎，广阔的市场空间有待开发，未来高增速可望持续。

    节油点火系统受电力行业影响增速放缓，市场地位依然稳固

    公司是电站锅炉节油点火系统的开创者和市场领导者，在该领域耕耘多年，技术储备丰富、产品线齐全。旗下双强少油点火系统及烟风道点火系统分别在煤粉锅炉及循环流化床锅炉领域市场占有率第一，虽然受到行业增速放缓影响，其市场地位依然稳固。

    积极开展新业务，垃圾焚烧运营及可再生能源有望增厚业绩

    鉴于火电行业存在一定风险，公司积极开展新业务，目前已签下5 个垃圾焚烧发电运营项目，建成后可望为公司带来充裕的现金流。同时利用自有技术进入秸秆气化制燃气领域，随着“十二五”农作物秸秆综合利用方案的出台，该业务前景看好，年内盈利预期增强。

    三、 盈利预测与投资建议

    我们适当调整公司盈利预测，预计公司2011-2013 年净利润分别为0.78 亿元、0.94亿元、1.54 亿元；折合EPS 分别为0.72 元、0.87 元、1.43 元，按照2012 年1 月19 日收盘价19.07 元计算，对应的市盈率分别为26 倍、22 倍、13 倍。2012 年将是公司继续夯实基础的一年，待募投项目达产及新业务部门实现盈利后，公司业绩可望在2013 年得到较大提升。维持 “谨慎推荐”评级，目标价30 元。

    四、 风险提示：

    电站锅炉市场需求持续放缓