报告摘要：

    锅炉节油点火系统领导者，新业务成长前景看好

    公司根植锅炉点火燃烧控制领域数十载，是电站锅炉节油点火行业领导者，近年来积极开拓非电及可再生能源市场。募集资金将推动公司产能扩张及技术储备产业化，未来有望成长为燃烧控制领域的全方位综合性行业龙头。

    凭技术优势自上而下开拓，非电业务成主要增长引擎

    特种燃烧系统针对非电市场开发，我国工业锅炉存量达50 余万台，非电市场空间极为广阔，且在该领域尚未有专业大型燃烧器生产商进入。公司不断加大在非电市场的开拓力度，目前特种燃烧系统已占公司销售额30%左右。该产品有望在未来几年成为公司新的增长引擎，预计未来增速可达50%以上。

    节油点火系统开创者，行业龙头地位稳固

    公司在锅炉点火系统领域技术领先、产品齐全。1）双强少油点火系统及烟风道点火系统是公司主打产品，完整覆盖煤粉炉及CFB 锅炉领域，并能够良好适应我国电煤煤质，国内常年销量第一，龙头地位稳固，未来可望保持20%左右增速；2）等离子点火系统技术领先，已有一定工程业绩，待募投项目达产产能充分释放后，销量将大幅提升。

    积极挺进运营市场，可再生能源领域完成战略布局

    公司积极进入可再生能源领域，目前已签下5 个垃圾焚烧发电运营项目，其中2 个将于2012 年投产运营，项目运营将为公司带来大量稳定的现金流；公司生物质气化技术能够以具有竞争力的价格为农户提供生活燃气、供暖等，是一种可再生清洁能源，目前在建1000 户规模的小型试点工程。在国家加大开发利用可再生能源、生物质能的政策推动下，该市场可望于明年全面启动。

    自主研发实力强，大量技术储备有待孵化

    公司自主研发能力较强，技术储备充足，已有和在申请专利50 余项，重要在研项目近10 个，随着新技术逐渐实现产业化，将增厚公司业绩。

    盈利预测及投资建议

    公司明年产能释放略低于预期，同时业务扩张导致各项费用等成本压力增大，我们略微调低公司明年盈利预期。经过2011 和2012 年储备和夯实基础之后，公司可望在2013 年厚积薄发，业绩全面释放，进入高速增长期，我们继续看好公司在长期的市场表现。维持“谨慎推荐”评级。预计2011～2013 年EPS分别为0.77 元、0.89 元与1.44 元，对应当前股价PE 为31、27 与17 倍，目标价格为30.00 元。

    风险提示

    短期：年底限售股解禁；长期：电站锅炉市场需求放缓。