计划投资建设高分子医疗耗材产业园项目，打开成长天花板

    2020 年12 月28 日，公司公告与杭州湾上虞经济技术开发区管理委员签署项目落户框架协议，协议计划投资建设高分子医疗耗材产业园项目，总投资预计人民币10.68 亿元，彰显公司对后续订单倍数增长的信心。公司之所以选择杭州湾上虞，是因为该地块前期准备成熟，启动建设快，预计2021 年Q4 起投产，此外距离苏州的海外体外诊断巨头近，方便运输和交流。该项目将助力公司扩大生产基地规模、提升生产产能、提高公司盈利能力，为公司未来发展做好基地建设、打开成长的天花板。

    基于扩产预期， 我们上调盈利预测。我们预计2020/2021/2022 年收入11.35/13.10/16.10（前值11.35/12.10/15.10）亿元，归母净利润1.90/3.20/4.63（前值1.90/2.90/4.24 ） 亿元， 增长208%/69%/44% （ 前值208%/53%/46% ），EPS0.38/0.64/0.92（前值0.38/0.58/0.84）元/股。截至2020 年12 月28 日收盘，股价对应PE 分别为62.8/37.2/25.8。基于公司未来的成长性及其确定性，维持“买入”评级。

    计划通过可转债募集资金支持产线扩张，订单增速超预期

    2020 年11 月底，公司公告计划向不特定对象发行可转换公司债券募集资金总额不超过4.60 亿元（含4.60 亿元），扣除发行费用后，募集资金分别拟用于全资子公司柏明胜的高端医疗器械及耗材生产线扩建项目（3.25 亿元）和补充流动资金（1.35 亿元）。前者主要指设备购置、厂房租赁及装修，根据公司公告达产后实现收入3.64 亿，达产年实现净利润约1 亿。2010 年3 月，昌红科技出资设立柏明胜。为了维持公司在中长期的高成长性，公司着力发展医用耗材业务，经过10 年的持续努力，凭借多年的技术和服务积累，如今公司已经顺利进入了多个国内外体外诊断龙头的供应商名录。为了实现新接订单的产能落地，公司于2020年Q3 租赁1 处厂房并已投入使用（本次募集项目），2020 年Q4 又另外落地2处（场地租赁基本可认为订单敲定）。租建结合，有条不紊，持续扩张。

    风险提示：产线建设进度不及预期；后续订单增长不及预期；医疗安全风险等