点评

    事件:

    公司发布公告,与华大基因医学有限公司(华大医学)签署战略合作协议,双方将在生命科学领域之耗材、医药检验领域应用耗材、设备模具及结构件、自动化设备部件等业务展开合作。

    结论:

    公司的发展道路越走越宽广,医疗器械领域,公司立足于模具优势,成为全球最大的基因诊断供应商ThermoFisher基因存储板的供应商,真空采血管入围了深圳的招标,直接和华大基因进行战略合作;导光板领域,和小米合作,即将贡献业绩。我们看好公司长期投资价值,认同公司踏实、务实的风格,预计2014-2016年公司EPS分别为0.30元、0.50元和0.65元,继续给与公司“强烈推荐”的评级。维持2015年30元目标价的判断。

    观点:

    1、分享国内基因诊断市场。如果说公司给ThermoFisher提供基因存储板代工产品是进入了全球基因诊断主流供应链的一环,那么和华大基因的战略合作将给公司提供一个分享国内基因诊断市场的巨大机会。我们判断中国将是未来全球基因诊断技术应用的大国,尤其以二代测序为代表的新一代诊断技术,在优生优育领域已经开始了大范围的应用,所以未来国内在基因诊断领域将是一个巨大的应用市场。华大基因是国内基因测序领域的领军者,也是全球最大的基因测序服务商,华大健康是华大基因旗下重要的无创产筛和遗传疾病的测序平台,是目前国内这一领域最大的服务提供商。昌红科技和华大基因的战略合作,将使公司有机会在国内的基因测序市场分得一杯羹。

    2、模具优势构成公司核心竞争力。公司能够和华大基因签署战略合作协议,依托于公司强大的生产制造能力,比如看似不起眼的基因存储板,其质量要求在零下200度环境下保存上百年不变质,这对于生产加工工艺要求极高,属于高端制造业。公司能够进入ThermoFisher的供应链,能够和华大医学进行战略合作,是公司核心技术和竞争力的体现。

    3、导光板业务将是公司未来成长重要引擎之一。公司旗下子公司昌红光电是未来投资亮点之一。公司研发生产导光板,不同于传统滚印、丝印和混印工艺,公司采用激光方法加工导光板。公司的这种生产工艺的特点有几点:

    第一, 壁垒比较高。壁垒体现在两个方面,一是硬件,二是人才,公司的生产设备是和外国技术团队合作研发,具有较高的壁垒。此外,专业人才很重要,并不是拥有的生产线就能进行高良率的工业化生产。公司的技术团队经验丰富,产品良率在97%以上。

    第二, 产品优势明显。公司的产品优势体现在几个方面。一,公司激光工艺生产的导光板厚度很薄,在2T以下,目前市面上传统工艺的导光板厚度在3T以上。二,能耗低,比传统工艺产品的能耗低10%左右。三,可以生产大尺寸、曲面电视。公司的激光加工工艺目前可以加工的最大尺寸导光板能够达到120寸,并且能够用于曲面电视的背光模组生产。

    从技术上来看,公司产品将是未来的主流,短时间内不会过时。从互联网行业盈利模式角度来看,终端设备的作用更多是提升客户黏性,不是重要的利润贡献点,所以高质量低成本对于生产企业意义重大。昌红科技的激光技术导光板能够满足客户这样的需求。

    目前上市公司对昌红光电投资了1亿元人民币,预计其收入体量大约在2-3亿元之间,净利润率10-15%。目前小米和海尔已成为公司的客户,但尚未大规模生产,预计产能将在2015年集中释放。所以该项业务对应2015年净利润在2000-3000万元。对公司整体业绩提振作用非常明显。此外,根据市场情况,公司有能力在现有产能的基础上进一步扩产,如果考虑不同尺寸导光板价格和盈利能力的差异,公司在现有产能的基础上,利润弹性也有较大空间。

    投资建议:

    我们再次强调公司的长期投资价值,预计2014-2016年公司EPS分别为0.30元、0.50元和0.65元,继续给与公司“强烈推荐”的评级。维持2015年30元目标价的判断。

    风险提示:

    新业务市场推广风险。