本报告导读：

    地铁信息化行业后周期属性明显，我们预计明后年将是北海通信业绩大年，订单增长将超市场预期。公司产品升级带来单车价值量显著增加，未来值得期待。

    投资要点：

    维持增持评级，维持目标价 6.80 元。维持预测 2018-2020年 EPS分别为0.20/0.17/0.24 元。

    地铁信息化行业后周期属性明显，明后年显著受益于2015-2016 年的地铁新建高峰。地铁从设计到建设再到运营，一般需要五年时间，第三年开始采购PIS 系统。2015 年新增地铁建设里程 636 公里，同比增长 234.74%；2016 年新增地铁建设里程 1135 公里，同比增长78.46%。因此明后年将是世纪瑞尔子公司北海通信业绩大年，订单和收入增长将超市场预期。

    产品升级带来单价提升，单车价值量将显著增加。PIS 系统主要包括动态地图、摄像头和广播系统。目前公司的动态地图正在向LCD 屏升级，单价有望从2000 元左右上升到5000 元以上，按照A 型车单节10 个车门，一辆地铁6 节车厢计算，单辆地铁的价值量将提升18 万元。

    行业竞争格局良好，充分享受行业景气提升。地铁信息化行业下游客户是中车的子公司车厂，同时各地的铁路局作为业主也有建议权，竞争格局较为稳定。目前世纪瑞尔子公司北海通信在地铁PIS 行业市场占有率排名第一，未来将分享行业景气度提升红利。

    风险提示：铁路基建投资不及预期的风险，行业竞争加剧的风险