本报告导读：

    世纪瑞尔是中国铁路安全监控和轨交PIS 龙头，随着新建地铁线路将逐渐进入运营期，未来PIS 业务收入增速将超市场预期，业绩拐点已经到来。

    投资要点：

    首次覆盖，给予增持评级。预计2018-2020年EPS分别为0.20/0.17/0.24元，考虑公司各个业务市占率均为行业第一，给予一定估值溢价，按照2019 年0.65 倍PEG 计算，给予目标价6.80 元。

    传统铁路行车安全监控业务将受益于铁路基建复苏。展望2019 年，在稳增长的前提下，我们预计铁路投资将大幅提升。公司铁路行车安全监控业务收入与新建铁路里程数正相关，但存在一定的滞后性，因为安全监控属于铁路建设过程中偏后期的项目，将为公司未来几年的业绩增长奠定基础。

    PIS 业务将显著超预期。按照城市轨道交通协会的数据，可以看到2015 年开始地铁建设进入高峰期，2016 年新增地铁建设里程1135公里，增速高达78.46%。建设期到运营期一般需要三年左右时间，因此，2018-2019 年，北海通信订单将有大幅增长。

    车站运维业务市场占有率高，未来形成稳定现金流。公司是国内车站客服运维管理服务唯一的专业提供商，基本处于垄断地位。公司市占率一度达到90%，目前参与运维400 多家高铁站，市占率约为70%。未来该业务将给公司带来稳定现金流，同时车站运维新产品的推出有望带来收入增量。

    风险提示：铁路基建投资不及预期的风险，行业竞争加剧的风险