公司动态公司近况

    公司公告拟以超募资金9,900万元收购苏州易维讯信息科技有限公司30%股权，同时以3,825万元对价出售公司全资子公司北京瑞和益生科技有限公司51%股权。通过上述资本运作，公司将更集中于铁路板块业务的拓展。

    评论

    收购易维讯对价合理，具备协同效应：苏州易维讯信息科技有限公司主营车站（枢纽）设备管理、BAS系统、维保管理、运维管理等产品和服务，其承诺未来2014~16年净利润（扣非后）分别为达到3,300万，4,000万和5,000万，未达成部分需进行现金补偿。公司收购股权动态市盈率10x，估值合理。考虑到易维讯下游客户主要为铁路局，与公司现有业务客户资源存在协同效应，特别地，进入车站运维管理市场也将与公司前期新进入的天河东方（铁路节能环保与旅客服务）业务产生较好的协同作用。

    出售瑞和益生对价合理，集中精力做好主业：公司以对价3,825万元出售全资子公司瑞和益生51%股权，由于瑞和益生仍为亏损，暂无法用P/E估值衡量；若以P/B衡量，出售资产对应P/B为1.8x，估值相对合理。考虑到瑞和益生1~3Q14亏损433.6万元，出售瑞和益生控股权将有利于公司集中精力做好主业，利好公司长远发展。根据公司公告，其股权出售将为公司带来4,200万左右净收益。

    有望显著增厚公司业绩，关注后续动作：考虑公司对易维讯持股比例30%，收购有望增加公司2014~15年投资收益990万元和1,200万元，分别为我们预测公司净利润的14%和11%；考虑瑞和益生为亏损业务，对其股权处置有望为公司带来4,200万元净收益，为我们预测2015年公司业绩的37%。收购完成后，公司超募资金仍有4.3亿元，未来资本运作持续推进值得关注。

    估值建议

    假设公司对瑞和益生51%股权的处置于明年完成，我们分别上调公司2014/15年盈利预测11.7%和22.6%至0.30和0.51元，对应同比增长分别为24.4%和70.2%。上调公司目标价15%至25.0元，对应2015年市盈率50x。当前股价下，公司对应2014/15年市盈率分别为72.2x和42.4x，较我们的目标价仍有15%上涨空间，维持公司中性评级。

    风险

    业务整合不达预期。