本报告导读:

    收购苏州易维讯是公司加速向铁路运维服务转型的又一举动,我们判断公司在转型期外延有望加速进行,继续看好铁路改革释放的红利有望使公司再次腾飞。

    事件:

    11 月 25 日晚,公司公告拟以 9900 万元收购苏州易维讯信息科技有限公司 30%股权,成为其第二大股东。

    评论:

    维持增持评级,维持目标价 25.52 元。我们判断铁路资产运营向民营企业开放是铁路改革的大趋势,市场对公司在这一趋势下受益程度的认知还存在较大差异。我们认为公司正在加速向铁路服务运营商转型,资本层面的举动也可能进入加速阶段。本次收购易维讯超出市场预期,也印证了我们的判断,继续看好公司在铁路改革趋势下,进一步拓宽业务面,加速开展新业务的决心与能力。维持公司 2014-16 年 EPS 为0.3/0.58/0.76 元,维持增持评级,维持目标价 25.52 元。

    公司转型进入攻坚阶段,外延有望加速。公司在 11 月 21 日公告以 2000万元成立合资公司后,短短五天内便再次以 9900 万元收购苏州易维讯30%股权,这一进度超出市场预期。我们认为这是公司在铁路领域长期积累,能够发现铁路客户所最迫切的需求,并看准铁路资产运营蕴含巨大市场机会后,坚决转型的又一实质性动作。同时,我们认为这仅仅是公司实现再次腾飞的开始,看好公司在铁路运维市场的良好卡位与资源优势,有望依托新业务实现业绩大幅增长。

    收购苏州易维讯与公司形成良好互补,车站运维增加公司赢利空间。易维讯主营业务是车站(枢纽)客服系统、机电设备及 BAS 系统运维管理等,其业务主要是各个高铁车站内的信息与机电系统。公司的主营业务是行车安全监控系统,业务主要在车站外铁轨沿线的信息系统。收购易维讯后,公司将业务延伸至车站内的信息系统运维服务,后续可以统一布设车站运维管理网点,节约业务实施成本和费用等。此外,后续如果能够形成车站大运维管理系统后,公司也有望继续开拓铁路其他综合运维市场,

    收购价格较合理,新业务市场前景广阔。易维讯承诺 2014-16 年业绩为 3300 万/4000 万/5000 万元,公司收购 30%股权价格为 9900 万元,标的公司估值为 3.3 亿,对应 2014 年估值为 10 倍,我们认为考虑到易维讯未来两年业绩增速在 20%以上,收购价格较为合理。

    催化剂:1、公司新业务拓展再落地;2、铁改有实质进展。

    风险因素:1、铁改低于预期;2、公司业务拓展低于预期。