投资要点:

    日前世纪瑞尔发布 2013 年业绩预告,归属于上市公司股东的净利润下降0-20%,2013年净利润在5461-6826万元之间。我们在2013年12月3日的深度研究中预测2013年净利润为4537万元,2013年的实际净利润至少高出我们的预测20%。

    按照业绩预告,2013年第四季度的净利润在3528-4904万元之间,超过2011年和2012年第四季度。扣除预计的净利息收入后,也大幅超过净利润最高的2011年第四季度。按照30%的净利润率估计,2013年第四季度的收入达到1.3亿元,较2011年和2012年第四季度都增长50%以上。

    2013年三季报显示前三季度新签订单金额同比增长39.6%,季末存货余额同比增长 75.4%。按订单生产的业务模式中存货余额是下一期收入增长的先行指标。我们估计 2013 年第四季度铁路业务的收入超出预期,我们低估了 2012年下半年铁路投资恢复对公司业绩的拉动。2010-2012年第二季度的扣除净利息收入后的净利润在全年中最高,2013年则是第四季度最高,一方面反映2012年下半年铁路投资恢复到2013年第四季度才反映到世纪瑞尔的财务报告中,另一方面也反映电力和安防等铁路行业外业务在2013年取得突破性进展。

    继续期待2014年公司能够在客运自动化、车站建筑自动化以及铁路行业以外的开拓取得突破性进展。

    暂不改变对 2013 年-2015 年收入的预测,上调利润预测,以反映铁路业务的恢复速度和盈利能力较原先预计乐观。预计2013-2015年收入为2.6、4.6和5.9亿元,净利润为0.62、0.92和1.10亿元,每股收益为0.23、0.34和0.41元。维持“增持”的投资评级。