上半年经营业绩逐渐改善

    2013 年上半年公司实现收入9,824.49 万元,同比下降13.55%,归属于上市公司股东的净利润2,302.28 万元,同比下降44.02%,其中管理费用2,396.44 万元,同比增长49.54%,销售费用785.51 万元,同比增长6.38%;虽然2013 年上半年公司净利润依然出现同比下滑,但二季度营业收入同比增长9.29%,净利润同比下降13.85%,下降幅度比一季度明显收窄,说明经营状况较一季度有所改善,二季度净利润下降主要是费用增速过高。根据行业景气度和目前公司在手订单来看,我们判断公司经营方面最坏的时候已经过去,三季度有望迎来业绩拐点,全年业绩有望和2012 年持平。

    铁路投资逐渐加速,关注外延式并购

    从细分产品来看,铁路防灾安全监控系统实现收入4,033.75 万元,同比增长127.21%,其他监控系统实现收入2,953.044 万元,同比增长979.17%,主要是公司加大安防、电力行业投入力度。2013 年上半年,国内铁路固定资产投资2159.31 亿元,同比增长21.5%;其中基本建设投资1869.72 亿元,同比增长25.7%。尽管今年上半年铁路固定资产投资仅完成年初计划的三成,不过投资额大幅增长,环比呈现逐步上涨的趋势,我们判断下半年高铁投资仍需加速投放。从安防产业链来看,公司位于行业的中下游,未来不排除以并购的方式向产业链上游拓展,截止2013 年上半年,公司账面货币资金10.27 亿元,占总市值的比例接近四成,外延式并购将成为公司未来的主要看点。我们预测公司2013-2015 年EPS 分别为0.25、0.32、0.40 元,对应市盈率分别为41.65、32.59、26.26 倍,维持“买入”评级,合理价值12 元。

    风险提示

    市场竞争加剧的风险;主营业务依赖单一市场的风险;应收账款发生坏账损失的风险;人员流失的风险