投资要点

    铁路行车安全监控行业的领军企业。公司成立于1999年，主要从事铁路行车安全监控系统产品的生产销售。中国铁路信息化建设正迎来投资高峰，06-09年年均复合增长率超过30%，09年投资规模约92亿元。目前行车安全监控系统占信息化投资的比例约12%，随着铁路部门对行车安全重视程度的提升，预计2012年行车安全监控占比将提升至20%。公司目前在三大细分市场的份额几乎均超过40%，竞争优势显著。

    订单充足，业绩增长强劲。公司2010年截至10月底在手未确认收入的订单金额达4.58亿元（含税），是09年的2倍。根据公司以往经营经验，从签订合同至收入确认的周期在6-12个月左右，除去增值税以及部分中标但未签订合同项目小幅差异的影响，我们预计公司11年至少有望实现3.5亿元收入，短期内业绩有大幅增长的潜力。

    未来增长点：新产品放量和新领域拓展。(1)视频和防灾监控系统将成为主要增长动力。目前公司在手订单约80%-90%来自于该领域的贡献，随着列车运行速度的提升，铁路部门对行车安全的重视程度日益提高，我们预计未来5年铁路行车安全监控市场的年均增速将达到40%，远超过铁路建设投资的增速。(2)铁路相关领域应用的拓展。公司目前收入仅占铁路信息化整体市场份额的不到2%。在巩固铁路行车安全监控系统细分市场领域的竞争优势同时，公司正计划向铁路运营调度和车站安全监控系统等领域扩张，市场空间将更为广阔。

    超募资金有助于加快新领域扩张。公司计划投资约2.6亿元，用于三大监控系统的升级改造，以及客户服务中心、研发中心的建设项目。公司目前超募资金近8亿元，上市后有望加快向铁路信息化相关领域的扩张。

    盈利预估与估值区间。我们预估公司2010-2012年的EPS为0.51/0.85/1.06元( CARG 50%)。目前A股信息技术行业中涉及高铁业务的相关上市公司对应2011年预测市盈率为54倍。考虑到公司短期业绩爆发的潜力以及未来向铁路运维系统及车站安全监控系统领域扩展带来的业绩弹性，我们采用相对估值法，以2011年45-50倍PE得出公司合理的估值区间为38-43元。

    风险因素。主营业务依赖单一市场的风险、客户集中度较高的风险等。