事件：公司发布2020 年年度业绩预告：2020 年全年归母净利润为1.25 亿元–1.53 亿元，同比增长-10%至+10%。

    　　核心观点

    　　Q3 加速恢复，全年业绩符合预期。根据2020 年业绩预告，医药研发服务板块业绩因Q1 受疫情影响有所下滑，Q2 复工后，销售收入增长态势良好，2020Q2-Q4 收入增幅15%左右，预计该板块全年收入同比增长10%，净利润与上年持平。微生态业务因下游保健品行业加速回暖，销售收入及净利润双回升。公司2020 年归母净利润为1.25 亿元–1.53 亿元，符合预期。

    　　巩固CRO 先发优势，逐步跟上行业快车道。公司作为老牌CRO，技术底蕴深厚，是国内少有的化学药&生物药 “CRO+CMO”一体化服务平台。在国内CRO 行业迎来黄金发展周期的背景下，公司正优化各业务：1）新建金科医药创新中心，实现CRO 产能扩张，效率提升初步显现，2020Q3 医药研发服务板块收入同比增长19%；2）新建动物房正在申请GLP，获批后将实现临床前CRO 业务全覆盖。我们认为公司凭借丰富经验和优质服务，可充分享受行业发展红利，有所突破。

    　　加快CMO 规模建设，贡献业绩弹性。公司CDMO 业务目前体量较小，正在加速布局：1）奉贤cGMP 生产基地将实现小分子CMO 产能覆盖至Ⅲ期临床及商业化，第一车间预计2021 年末/2022 年初投产。2）启东生物药一站式研发生产平台预计将于2021 年初率先完成500L 投产，后滚动达到4500L；3）公司拟在H 股发行，为CMO 业务进一步布局提供资金支持。

    　　财务预测与投资建议

    　　我们基本维持2020-2022 年业绩预测，预计2020-2022 年可实现归母净利润1.52/1.82/2.20 亿元（原预测2020-2022 归母净利润为1.47/1.81/2.18 亿元），对应EPS 分别为0.31/0.36/0.44 元。根据可比公司估值，给予2021年47 倍PE，对应目标价为16.92 元，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　客户及订单拓展不及预期，将影响公司客户多元化和利润增长。