投资要点

    业绩总结：公司2019 年Q1 实现营业收入2.98 亿元，同比增长276.79%；实现归母净利润0.26 亿元，同比增长134.79%。

    睿智化学维持稳定增长，微生态营养与医疗业务短期亏损。医药研发服务与生产外包业务实现收入2.44 亿元（同比+10.62%），归母净利润0.38 亿元（+39.93%），计入并购摊销调整后归母净利润0.31 亿元。睿智化学的并购整合进展顺利，公司管理效率提升带动毛利率提高，推动净利润增长。报告期内，国家开始对保健品行业进行整顿，公司微生态营养与医疗业务由于受到下游保健品行业的需求波动影响，2019Q1 收入为0.54 亿元（-31.70%），叠加并购融资财务费用，归母净利润为-0.02 亿元。除此之外，公司的量子磁系产业基金净利-0.04 亿元，主要是因为融资的利息以及投资的中以生物科技公司未进入退出期。

    睿智化学具较大发展潜力，国内市场发力可成为潜在驱动力量。睿智化学的整合目前较成功，一季报睿智化学毛利率小幅提升，彰显公司管理效率的提高。公司主要优势在于立足中国，面向世界，整合了产业链上的各项能力和国内外的技术人力资源。作为国内最大的CRO 公司之一，我们认为睿智化学将受益于行业的高速发展，特别是公司在国内客户上的开拓仍有广阔空间。未来睿智化学可能承接更多的国内订单，进一步受益于中国创新药发展的浪潮，看好公司CRO 及CDMO 业务未来收入端的增长提速。

    微生态营养与医疗板块未来前景广阔：微生态营养品可以在满足人们对糖类的需求下，提供更加健康的方式，促进有益菌的生长，客户的需求开发尚未开启，有很大的增长潜力。此外，基于微生态营养的特医食品以及微生态医疗方面的肿瘤线产品、肠菌干预业务有望逐步落地，为公司业绩增长提供助力。

    盈利预测与评级。预计公司2019-2021 年归母净利润分别为2.5 亿、3.6 亿、4.9 亿，对应EPS 分别为0.51 元、0.72 元、0.97 元。维持“买入”评级。

    风险提示：并购整合或不及预期，益生元市场拓展或不及预期，CDMO 项目投产进度或不及预期，睿智化学业绩实现或不及承诺。