推荐逻辑：在2018 年并购睿智化学后，量子生物进入医药外包行业，成为领军企业之一。原有微生态健康业务块增长稳定，双业务驱动下公司未来业绩有望高速增长。

    业绩现边际拐点，睿智化学并表后业绩表现突出：受益于睿智化学并表，预计公司2018 年营业收入14.10 亿元（+411.9%），归母净利润1.91 亿元（+230.0%）。睿智化学是生物医药研发外包排名前列的公司，其化药与生物药临床前CRO 业务国内排名前三。公司主要优势在于立足中国，面向世界，整合了产业链上的各项能力和国内外的技术人力资源。预计睿智化学接下来仍将受益于医药CRO行业的高速发展而维持高速增长。海外市场方面：根据南方所的预测，2017 年全球CRO 销售额达350 亿美元，2021 年全球CRO 销售额将达479 亿美元，期间年均复合增长率为8%。高昂的本土研发与运营成本成为跨国药企的负担，而中国的研究费用仅为发达国家的30%-60%，具有成本优势，因此全球的医药研发活动正向中国和其他低成本国家转移。国内市场方面：我国制药企业处于由“仿制药”向“创新药”战略转变的历史阶段。根据南方所预测，2017 年中国CRO 市场销售额达559 亿元，2021 年市场销售额将达1165 亿元，期间年均复合增长率为 20%，我国CRO产业将实现跨越式发展。作为国内最大的CRO公司之一，我们认为睿智化学将受益于行业的高速发展。

    微生态健康板块未来前景广阔：并购睿智化学前的量子高科是全球极少数掌握酶工程、菌种选育、工艺开发、分析检测等全产业链核心技术的益生元企业，主打产品包括低聚半乳糖、低聚果糖等微生态营养品，可以在满足人们对糖类的需求下，提供“减糖、高纤、提高肠道免疫力”等更加健康的方式，促进有益菌的生长，这是健康产业下的新的突破点，客户的需求开发尚未开启，有很大的增长潜力。

    盈利预测与投资建议：睿智化学作为CRO 行业龙头，受益于全球行业高速发展，未来业绩有望维持高速增长，公司原有益生元业务同样前景广阔。我们预计公司2018-2020 年EPS 分别为0.32 元、0.52 元、0.72 元。由于公司涉及医药外包和益生元生产两部分业务，因此我们对其采取分部估值。参考可比公司2019年平均估值，给予睿智化学50 倍PE、量子高科21 倍PE，合计量子生物总体估值116 亿，对应目标价23.2 元。首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示：并购整合或不及预期，益生元市场拓展或不及预期，CDMO 项目投产进度或不及预期，睿智化学业绩实现或不及承诺。