摘要：

    公司是一家益生元产品生产企业，主要产品涉及低聚果糖、低聚半乳糖以及微生态等细分产品。从公司公告来看，17 年营收2.75亿，同比增速6.46%，归属净利润5781 万。公司业绩与去年基本持平，毛利下降的主要原因在于白砂糖和乳糖的价格变动。

    从行业的角度来看，益生元是近10 年开始发展的新兴行业，行业的年平均增长率在20%以上。公司的下游企包括汤臣倍健、天师和完美等市场占有率较高的企业，保健品市场的规模扩大对公司的业绩有带动作用。

    目前公司产品主要在婴幼儿和老年人营养品市场渗透，并有逐步扩大的趋势，一方面婴幼儿的出生量将在政策的推动下迎来小的高峰；另一方面《2017-2022 年中国保健品市场分析预测》显示，到2020 年我国老年人口将达到2.48 亿，公司将迎来市场发展良机。

    公司三和堂龟苓膏产品在市场占有绝对的龙头地位，根据公司统计，全球销量已超过了1.5 亿杯。公司新产品开发倾向女性保健用品，其中公司与长沙顶呱呱生物科技生产的金女人独立品牌毛利较高。

    盈利预测：我们预测公司2018-2020 年EPS 分别为0.17、0.23、0.31 元，给予公司“增持”评级。

    风险提示：1）市场变化的风险；2）监管风险；3）产业政策变化风险。