事件:

    公司发布 2014年半年报,2014年上半年,公司实现营业总收入 1.4亿元,同比增长 2.09%;实现归属于上市公司股东净利润 1,854.12万元,同比下降 7.39%;基本每股收益 0.06元,同比下降 12.52%。

    报告摘要:

    下游销售进度放缓拖累营收增长速度。公司营业收入增速放缓,主要原因是下游乳品行业整顿,新版《婴幼儿配方乳粉生产许可审查细则》实施,乳粉生产许可证重新发放,影响公司对下游乳品行业客户的销售进度。母公司实现营业收入 8,527.81 万元,同比下降 6.8%;控股子公司生和堂加大了市场推广力度,实现营业收入 5,187.52万元,同比增长 13.42%;全资子公司微生态公司于年初推出首款终端产品阿力果益生元低聚果糖浆,已经实现营业收入 432.25万元。

    生和堂加大渠道建设投入使得销售费用增加。报告期内公司综合毛利率 45.31%,比上年同期增长了 3.42 个百分点。销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为 16.46%、13.75%、-1.88%,比去年同期分别变动 5.67、0.53、0.14个百分点。期间费用率 28.82%,比上年增加7.19个百分点。销售费用大幅增加主要是因为子公司生和堂加大了渠道建设投入。

    龟苓膏渠道深入促销售,期待阿力果成为增长主力。生和堂已布局全国市场,经销商数达到 350家以上,并通过经销商远销北美、澳洲和东南亚等市场。生和堂加大渠道建设,促使未来在细分渠道占领市场。公司新品阿力果是一种有效的营养功能性低聚果糖,能促进人体自身有益菌增长,维护肠道微生态的正向平衡与机体健康,新品一经推出反响强烈,期待其在互联网的帮助下能够有更大规模的销售。

    盈利预测及投资价值:预计公司 2014、2015年的 EPS(摊薄)为 0.16、0.22,对应当前股价 PE为 47X、36X, 维持“增持”评级。