投资要点:

    2013年,公司实现营业总收入2.57 亿元,同比增长7.55% ;实现归属于上市公司股东净利润3,973万元,同比增长12.62%;每股收益0.2元,同比增长 11.11%。14 年一季度,公司实现营业收入 5,775万元,较上年同期下降 1.75 %;归属于公司普通股股东的净利润为 673万元,同比下降11.18%;每股收益0.03 元,同比下降25% 。

    报告摘要:

    13年各产品稳步增长,龟苓膏收入贡献凸显。公司13 年低聚果糖营业收入1.41 亿元,同比增长 4.03% ,毛利率 46.11%,同比增长6.33% 。低聚半乳糖营业收入3500 万,同比增长4.6%,毛利率35.98%,同比减少4.65% 。龟苓膏营业收入 6300 万,同比增长 18.94%,毛利率39.61%,同比增长 1.91% 。

    14年一季度营业收入略降,期间费用率上涨。由于经济环境不景气及乳制品行业整顿的影响,公司营业收入与去年同期相比略有下滑,由于控股子公司生和堂在报告期内加大了新产品的市场投入力度,销售费用增加。报告期内销售费用率 16.60%,同比增长 4.15 个百分点。期间费用率28.82%,同比增长7.19 个百分点。

    看好新品阿力果的市场前景,龟苓膏渠道深入有成长性。公司14年年初推出益生元的终端产品“阿力果”。阿力果是一种有效的营养功能性低聚果糖,能促进人体自身有益菌增长,维护肠道微生态的正向平衡与机体健康,新品一经推出反响强烈。公司计划利用互联网的能力扩大销售。生和堂已全面布局全国市场,经销商数达到350 家以上,并通过经销商远销北美、澳洲和东南亚等市场。龟苓膏进入快消品对应的现代流通渠道,销售业绩有望进一步提升。

    盈利预测与估值。预计公司2014 、2015 年的EPS 为0.25 、0.32 ,对应当前股价PE为46X 、35X , 维持“增持”评级。目标价13 元。