事件描述

    我们于近期调研了量子高科(300149.SZ) ,收获如下:

    前三季度公司累计实现营业收入2.07 亿元,同比增长9.36% ,净利润0.31 亿元,同比增长7.65% ;EPS为0.15 元;其中Q3单季度实现营业收入0.7 亿元,同比增长 15.13%,净利润 0.11 亿元,同比增长 10.36%;EPS为0.06 元。

    事件评论

    量子高科的主业是为下游保健品(如完美)和乳制品(如雅士利)厂商提供低聚果糖和低聚半乳糖原料(B2B ),伴随13年3 月份低聚果糖(FOS)和低聚半乳糖(GOS)各自产能翻番,以及卫生计生委对于 FOS可以作为食品原料的再次确认,公司有意在14 年打入食品级终端商品的市场(B2C ),也即公司的增长将包含来自B2B 和B2C 两个市场的贡献。

    B2B层面,今年客户数量增加 10-20%(共300-400 家),原料分线生产后效率提升明显,伴随很多外资大公司企业都到了接触后期,该渠道未来几年复合增长有望维持在20~30% 水平,公司在具备核心技术护城河的基础之上较低的运输成本将是相比国外厂商的另一竞争优势所在。

    生和堂体系全国有3 万多个终端零售,龟苓膏预计今年增长在 10%~20%快于原料,未来将会在名牌宣传加大投入,也会考虑将益生元引入产品。

    益生元的主要作用是增殖人体内有益菌抑制有害菌从而改善肠道内环境,目前主要被应用于乳制品、保健品和食品纤维的原料端,终端食品级形态以益生菌为主(如合生元的产品,益生元相当于益生菌的食物),公司即将大力推广的益生元终端产品,不仅在功效上强过目前的益生菌(以糖替代菌),和国内厂商相比具备产品的先发优势和坚实的技术壁垒(菌种和酶),和国外厂商(如GTC、Orafti以及明治)比又在成本端相对领先。

    站在B2C 的角度,明年将会是公司名牌运作和核心品类打造年,通过一年多对于营销模式的探索公司将借助互联网通过电子商务对终端产品进行宣传,并致力于在行业内做知识普及和市场教育,因此费用率有望上升

    我们非常看好公司在向B2C 转型之后产业未来释放的空间以及公司目前所具备的技术端和成本端的比较优势,同时在国家卫生计生委对益生元进行食品级确认之后终端产品市场有望迅速放开。我们预计2013~2015年公司的EPS分别为0.20 元,0.26 元和0.35 元,给予“强烈推荐”评级。