2012年量子高科实现营业收入2.39亿元，同比增长43.74%，归属于母公司股东的净利润为3528万元，同比增长28.28%，基本每股收益为0.18元/股。公司2012年利润分配预案为每10股派0.5元（含税）。公司发布一季度业绩预告：预计归属于上市公司股东的净利润比上年同期上升0-30%。

    公司业绩低于我们此前预期，主要在于生和堂未能按原计划实现产能的扩张升级，产能受限使得生和堂在2012年3、4月份全年销售铺货的重要时期出现断货，同时经济的疲软使得龟苓膏市场竞争加剧，未能及时调整策略，导致生和堂在报告期内未能实现既定的销售目标。另一方面，公司益生元产品的竞争对手保龄宝在2012年下半年进入公司第一大客户完美的供应体系，也导致了公司低聚果糖产品销售增速下降。我们仍然看好益生元行业的高速增长。益生元市场在国内刚刚兴起，在乳制品等行业中应用空间很大，尤其低聚半乳糖细分市场更是刚刚起步。低聚半乳糖作为人体母乳中的天然成分，是拟添加益生元的婴幼儿配方的最佳选择，随着国内婴幼儿配方奶粉的高速增长，低聚半乳糖的需求也越来越大。目前国内低聚半乳糖基本呈现供不应求的局面，公司低聚半乳糖产品自上市以来，每年均保持100%以上的增速，随着今年3月底新产能的投放，将保证产品的高速增长。生和堂销售将转好。生和堂于去年四季度总结经验教训，理清了发展思路，同时加快技术改造进度，今年将解决产能限制问题。一季度，生和堂铺货等情况都取得了较好的进展。盈利预测。我们预计2013-2015年每股收益分别为0.23元、0.29元和0.37元，目前股价对应市盈率分别为32倍、26倍和20倍。公司低聚果糖的新客户开拓情况以及生和堂在旺季来临之际的终端销售情况仍有待我们继续跟踪，我们暂时维持对于公司的“增持”评级。

    风险提示。终端市场开发进度低于预期，益生元市场增速低于预期。