事件：

    公布2012年三季报，实现营业收入 1.89 亿元，同比增长 81% ；归属上市公司股东的净利润2886.8万元，同比增长53.87%，每股收益为0.14 元，符合市场预期。

    点评：

    业绩符合市场预期。2012年前三季度实现营业收入1.89 亿元，同比增长 81% ；

    归属上市公司股东的净利润2886.8万元，同比增长53.87%，每股收益为0.14 元，符合市场预期。2012Q3 实现营业收入6072万元，同比增长59.49%；归属上市公司股东的净利润为1002万元，同比增长7.91% ，EPS0.05 元。营业收入主要来自公司销售数量增加、销售结构优化使营业收入增长了 30% ，以及合并子公司生和堂报表所致，去年同期净利润基数较高导致今年同比增速较低。

    生和堂龟苓膏销售未达目标。生和堂三季度进一步拓宽市场，聘请形象代言人扩大市场影响，销售额稳步增长，但由于产能受限，经济大环境对零售市场的不利影响，以及竞争者展开价格战等原因，造成生和堂前三季度未能实现既定的销售目标，而市场费用投入的增加导致未能完成预定利润目标。

    净利率同比下降7.89 个百分点，环比增加1.5 个百分点。2012Q3 毛利率为38.4% ，同比下降1.3 个百分点。销售费用和管理费用的增加，以及利息收入的减少，导致期间费用率同比增加6 个百分点；导致公司净利润率同比下降7.9 个百分点至16.5% 。

    下调为“审慎推荐” 收购生和堂后增加了终端产品的销售业务，然龟苓膏业务的推广难度超过之前的预期，四季度后营业收入的增速或下降，预计2012~2014年EPS为0.20(38X)、0.28(28X)、0.35(22X)，下调为“审慎推荐”评级。

    风险提示 依赖大客户的风险；食品安全事故发生