投资要点：

    营收增长23.51%。公司2010 年实现营业收入1.24 亿元，同比增长23.51%；实现归属上市公司股东净利润3375 万元，同比增长14.82%。2010 年EPS 为0.50 元。

    糖价上涨降低综合毛利率。占生产成本53%左右的原材料糖在2010年大幅上涨至历史最高水平给公司带来较大成本压力，报告期内公司综合毛利率同比下降4.60 百分点，为46.39%。同时广告费用和研发费用的投入，使公司销售费用率和管理费用率上涨至7.71%和8.88%。

    高浓度低聚果糖销售是公司未来业绩保障。低聚果糖广泛应用于以益生元为代表的保健功能食品。公司71%营收和66%的毛利来自于低聚果糖业务的销售，其中高浓度低聚果糖由于其技术壁垒高而有着接近60%的毛利率。以P95S 低聚果糖为代表，量子高科，日本明治，以及比利时的ORAFTI 产品是国内市场上仅有的成熟品种。随着同类产品从日本进口数量减少，公司高浓度低聚果糖将继续保持市场优势地位。

    尝试开展终端低聚果糖产品销售情况良好。公司除直接销售低聚果糖原料产品外，2010 年在江门地区尝试开展终端低聚果糖产品销售，情况良好。由于终端低聚果糖有较高毛利率，2010 年产品销售贡献公司12.4%的营收和18.2%的毛利。

    2010 年利润分配及公积金转增股本预案：以资本公积每10 股转增10 股，并派发现金红利1.35 元（含税）。

    给予谨慎增持评级，目标价35 元。我们预计量子高科11-13 年实现净利润4700/6405/7341 万元，对应EPS: 0.70/0.96/1.10 元，给予谨慎增持评级，目标价35 元。