预计公司 10年、11年全面摊薄每股收益为 0.55元和 0.62元。相关行业可比上市公司 10年平均动态市盈率为 41.6倍，11年平均动态市盈率为 30.0倍。我们认为公司 10年合理市盈率区间在 38倍-43倍，预计公司二级市场的合理价格为 20.90 元-23.65 元之间，建议按合理价格询价。

    主要依据：

    公司主业是以低聚果糖、低聚半乳糖为代表的益生元系列产品的研发、生产和销售。2009 年全国益生元功能性低聚糖的总销量约 6.8万吨，预计未来五年的年均增长率将超过 25%。公司是国内少数一、两家可以生产高纯度低聚果糖的企业，公司目前在低聚果糖行业市场份额达到 40%，在行业内有强势的领先地位。预计未来 5 年高浓度低聚果糖年均增长率将超过44%，到2014年国内销售量将超过10万吨，市场推动力主要来源于营养保健品和食品行业。

    公司生产原料为白糖，近期白糖价格上涨较快，但公司具备一定提价能力，可以消化成本上升。在营销模式上，公司与下游主要客户建立起“欧力多”品牌战略联盟，将原料品牌传递至终端消费市场，为未来公司深度开发原料销售终端市场提供支持。

    公司现有产能约 1.6 万吨，产能已经满负荷生产。本次发行新股募集资金将用于新建 1万吨低聚果糖产能和 2000吨低聚半乳糖产能，公司产能瓶颈将得到有效缓解。下游市场空间较大，也使得公司产能释放毫无障碍。我们认为公司 2012年后产能完全释放将驱动业绩快速增长。

    风险提示：

    1、产品价格波动的风险；2、原料价格波动的风险；3、市场竞争加剧的风险；4、产品质量安全的风险。